信达证券-非银行金融行业主要上市险企2024年3月保费点评：3月寿财保费均回暖，一季度NBV有望实现同比稳健增长-240417

　　事件：上市险企发布2024年3月保费数据，2024年3月寿险保费收入同比增速：人保寿（yoy+34.8%）>平安寿（yoy+8.2%）>太保寿（yoy+4.7%）>国寿（+4.4%）>新华保险（yoy-4.4%）；3月财险保费收入同比增速：太保财（yoy+12.7%）>人保财（yoy+7.8%）>平安财（yoy+5.9%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评：

　　3月寿险保费回暖，主动夯实负债质量有望实现量价齐升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上市主要寿险公司3月保费整体表现景气，环比2月有所回暖。2024年3月保费同比增速：人保寿（yoy+34.8%）>平安寿（yoy+8.2%）>太保寿（yoy+4.7%）>国寿（+4.4%）>新华保险（yoy-4.4%）；1-3月累计保费同比增速：国寿（yoy+3.2%）>平安寿（yoy+0.9%）>太保寿（yoy-5.4%）>人保寿险（yoy-8.2%）>新华保险（yoy-11.7%），累计保费增速较2月均有所改善。

　　从一季度保费收入来看，我们认为，同比增速仍有所分化，但在预定利率切换完成、各渠道“报行合一”持续推进的背景下，各大险企均着眼降低负债成本，做好资产负债匹配，主动压降部分低价值产品，保费收入结构有望持续优化，并有望助力一季度NBV同比稳健增长。另外，从同业竞品角度来看，在商业银行挂牌利率纷纷调降、长端利率低位震荡的背景下，寿险需求有望继续保持旺盛。

　　3月财险保费大幅回暖，车险和非车险均有望保持景气。上市主要财险公司3月保费较2月大幅改善：太保财（yoy+12.7%）>人保财（yoy+7.8%）>平安财（yoy+5.9%），2024年一季度保费均实现同比正增长：太保财（ yoy+8.6%）>平安财（yoy+3.8%）>人保财（yoy+2.8%）。

　　我们认为上述险企3月财险保费大幅回暖主要与业务季节性节奏变化和假期因素消除有关，2月部分险种尤其是非车险因季节性节奏变化和春节假期等因素有所放缓，3月相关因素影响逐步消除，保费也恢复较快增长。

　　从人保财的细分险种保费来看，公司3月车险和非车险均重新实现同比正增长，车险和非车险分别同比+3.1%和+10.4%，一季度车险和非车险分别同比+1.9%和+5.0%。3月非车险保费大幅提升主要系农险、责任险保费恢复正增长，同时意健险保费同比增速也有所提升，3月意健险/农险/责任险/企财险/信用保证险/货运险/其他险种保费分别同比+10.1%/+14.7%/+5.1%/+16.5%/+27.2%/+5.4%/-0.4%。

　　根据乘联会发布的数据，3月乘用车市场零售同比+6.0%，环比+52.8%，2024年1-3月累计同比+13.1%，3月同比、环比均高增长主要源于春节因素带来的节后消费恢复，我们认为同时也带动了3月主要财险公司车险保费回暖。国家层面针对汽车消费的政策指引频出，尤其是随着中央和地方促进新能源车等支持政策的持续出台，叠加以旧换新政策和部分新车型发布，一季度后乘用车零售有望持续提升并带动车险保费回暖。

　　投资建议：

　　3月寿险、财险保费整体回暖，部分春节因素和季节性因素消除带动保费改善，同时各大险企持续关注负债端业务结构和质量，各渠道严格执行“报行合一”并提升资产负债匹配水平。随着业务结构的不断改善，我们认为在规模复苏的同时，对产品业务结构优化有望带动一季度NBV实现同比稳健增长。从需求端来看，当前利率下行金融环境下保险产品需求有望维持旺盛，宏观经济逐步回暖也有望使财险业务继续保持景气表现。我们认为当前板块的核心仍在“投资端”，前期市场或对于险企部分底层资产质量产生担忧，但当前处在政策落地见效，经济内生动能逐步走强，同时资本市场伴随新“国九条”发布有望持续改善的阶段，我们仍看好宏观经济不断复苏和资本市场改善有望带来的资负共振行情。建议重点关注中国太保、中国人寿和中国财险。

　　风险因素：险企改革不及预期、高质量代理人增员不及预期、开门红活动开展不及预期，自然灾害超预期多发