德邦证券-建材行业基金持仓点评：24Q1地产链预期偏弱，建材板块基金持仓持续探底-240425

　　从基金持股建材数量来看，基金重仓建材板块的绝对数从23Q4的8.71亿股下降到24Q1的8.27亿股，而一季度末基金持仓建材数量占比环比去年四季度末下降0.04pct至0.69%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从建材持仓市值占比来看，24Q1环比下降0.06pct至0.21%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　从基金重仓个股来看，资金仍然青睐各细分赛道龙头：1）从24Q1基金持股总数来看，TOP5分别为东方雨虹（1.52亿股）、海螺水泥（1.35亿股）、科顺股份（0.81亿股）、中国巨石（0.63亿股）和菲利华（0.54亿股）；2）从24Q1基金增持情况来看，2024Q1建材板块获资金增持TOP5分别为兔宝宝（+1624万股）、海螺水泥-H（+1508万股）、中国巨石（+1438万股）、华新水泥（+891万股）和旗滨集团（+725万股）；3）从24Q1基金减持情况来看，2024Q1建材板块获资金减持TOP5分别为东方雨虹（-2877万股）、海螺水泥（-2337万股）、菲利华（-1330万股）、冀东水泥（-1191万股）、科顺股份（-949万股）。

　　细分板块方面，2024Q1水泥和消费建材板块主要标的受到资金减持，基金重仓持股数量环比减少934万和2523万股。玻璃、玻纤板块主要标的受到资金增持，基金重仓持股数量环比增加1186万和1570万股。

　　从沪深股通持股比例来看，外资偏好拥有长期核心竞争力的龙头股。截至2024年一季度，通过沪深港通北上的资金增持了北新建材（+1.29pct）、中交设计（+0.84pct）、蒙娜丽莎（+0.74pct）、海螺水泥（+0.72pct）和科顺股份（+0.51pct），减持了三棵树（-3.56pct）、再升科技（-1.88pct）、中国巨石（-1.86pct）、中材科技（-1.52pct）和东方雨虹（-1.40pct）。

　　投资建议：根据克而瑞数据，3月百强房企销售额同比下降45.8%，1-3月份累计降幅为47.5%，尽管政策面持续优化、释放利好，一线及部分强二线核心城市调控政策松绑，但市场信心支撑不足，需求及购买力低迷。进入一季报窗口期，地产链整体预期不高，弱现实下企业业绩难超预期，相比国内需求弱复苏，出口链条相对较好（如PVC地板企业）。上半年地产链或是政策催化阶段，目前所有地级及以上城市已建立房地产融资协调机制，万亿国债及新增5000亿PSL额度已全部发放完毕，“三大工程”或带来新的增量，下半年有望迎来基本面的改善；我们认为，板块行至当前位置，估值性价比凸显：

　　1）消费建材龙头调整后的估值性价比凸显。在当前基本面磨底以及政策愈发积极的背景下，2024年或迎来资产负债表修复的拐点，龙头企业已逐步调整过来，建议关注经营稳健，Q1业绩望平稳增长的北新建材、东方雨虹、青鸟消防、三棵树等；高分红板块关注伟星新材（23年业绩实现正增长，零售业务占比高，经营稳健，经营质量优质）、兔宝宝（现金流充足，高分红）等；

　　2）其次，地产开工端经历了2年大幅调整后，万亿国债及城中村改造助力24年开工端需求触底企稳，关注开工端低估值的海螺水泥（高分红、低估值、基本面进入周期底部）、华新水泥（国内水泥业务进入周期底部，海外水泥业务+骨料等非水泥业务盈利突出支撑业绩抵抗周期波动，低估值高股息）等；

　　3）非地产链建议关注中硼硅药包材快速放量的山东药玻（模制瓶龙头，中硼硅药包材保持稳定增长）；

　　4）关注低空经济政策落地带来的蓝海市场，当前订单量有望拉动千吨碳纤需求，看好低空经济等新兴领域为碳纤维带来的增量需求，建议关注：吉林化纤（公司产品已被亿航智能试用）；吉林碳谷（国内最大的原丝供应商）；中复神鹰（民用高性能碳纤维龙头，产能扩张进行时，成长确定性强）；光威复材(军用碳纤维龙头，产品已应用于无人机结构件，可用于eVTOL相关场景）；

　　5）建筑板块建议关注央国企新一轮国改带来的修复行情，中国中铁（矿产资源重估）等八大央企，中材国际（海外订单快速增长，业绩稳健）等国际工程公司，其次关注低空经济基础建设对设计端的需求拉动，关注华设集团等。

　　风险提示：固定资产投资低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期。