信达证券-信用利差周度跟踪：中高等级信用与二永债利差压缩至极低分位数-240421

　　信用利差继续大幅下行，中高等级利差降至历史极低分位数。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周国内中短端利率维持震荡格局，1Y和2Y国开债收益率分别上行2BP和1BP，而3Y和5Y期国开债收益率分别下行2BP和3BP。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）信用债收益率继续大幅下行，弱资质品种继续维持强势，1-5Y期AA级及以上品种收益率下行6-10BP，1-5Y期AA-级品种收益率下行13-18BP。从信用利差来看，各期限信用利差均明显下行，1-2Y期AA级及以上品种利差下行9-11BP，3-5Y期AA级及以上品种利差下行3-7BP，1-5Y期AA-及品种利差下行13-15BP，AA级以上各期限信用利差均已降至15年以来5%以内的极低分位数。1-5Y期AA/AA-评级利差下行6-8BP。期限利差多数下行0-4BP。

　　城投利差普遍下行9-11BP。本周城投债利差整体下行。外部主体评级AAA级、AA+级和AA级平台信用利差分别下行9BP、11BP和11BP。其中，天津和贵州AAA级平台利差下行幅度较大，达12BP；辽宁和黑龙江AA+级平台利差分别下行17BP和12BPP；天津、吉林和贵州AA级平台利差分别下行30BP、28BP和19BP。分行政级别来看，本周省级、地市级和区县级平台利差分别下行10BP、10BP和11BP。其中，吉林、天津和贵州省级平台利差下行12BP；吉林、贵州和广西地市级平台利差分别下行14BP、12BP和12BP；贵州、云南和河北区县级平台利差分别下行19BP、14BP和14BP。

　　产业债利差整体下行，万科利差继续走阔。本周，央企和地方国企地产债信用利差分别下行6BP和7BP，而混合所有制和民企地产债利差分别上行153BP和53BP。龙湖利差上行64BP；金地利差下行108BP，万科利差上行256BP，华发股份和保利利差均下行8BP。煤炭、钢铁和化工债利差整体下行，陕煤和晋能煤业利差均下行9BP，河钢和沙钢利差分别下行9BP和8BP。

　　二永债利差全面下行，3-5Y期多数品种利差创历史新低。本周二永债利差整体下行，3-5Y期多数品种以及1Y期AA级二永债利差创新低。具体来看，1Y期二永债利差下行7-9BP；3Y期二永债利差下行5-9BP；而5Y期商业银行二级资本债利差下行5-8BP，5Y期商业银行永续债利差下行8-10BP，3-5Y期多数品种以及1Y期AA级二永债利差创历史新低，其他品种利差也下行至历史3%以下低分位数。

　　城投与产业永续债超额利差多数下行，处于历史5%以内低分位数。本周，产业AAA3Y永续债超额利差下行0.78BP至11.98BP，处于4.77%分位数，产业AAA5Y永续债超额利差仍为13.46BP，处于4.04%分位数；城投AAA3Y永续债超额利差下行1.41BP至15.30BP，处于4.62%分位数，城投AAA5Y永续债超额利差下行2.02BP至21.21BP，处于0.66%分位数。

　　风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。