中泰期货-沪铜周度报告：海外库存偏低叠加矿端偏紧显著支撑铜价-240519

　　宏观降息预期回升：

　　海外方面，美国4月cpi同比3.4%基本符合市场预期，核心cpi降至3.6%，通胀回落最主要的带动项还是来自住宅通胀。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4月住宅通胀同比仍有4.5%，而且权重有45%，不过Zillow观察租金指数4月已经回落到3.58%，大概率后续cpi房租通胀将继续回落，且剔除了租金后的超级核心通胀率从上月的0.65%下降至本月的0.42%，似乎显示通胀下行顺畅，不过由于移民支撑美国就业市场依旧带动租房需求增长叠加财政刺激作用，预计在今年二、三季度，美国去通胀进展（尤其是核心通胀）或依然倾向停滞。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）长期考虑超额未来美国储蓄耗尽，消费乏力叠加就业市场降温下，预计通胀大概率仍将回落，年内仍将降息。

　　国内方面，4月规模以上工业增加值同比实际增长6.7%，1—4月规模以上工业增加值同比增长6.3%，国民经济运行延续回升向好态势以及央行等部门连发3条通知，针对公积金贷款利率、商贷利率政策下限、购房首付比例等进行了调整。且商务部财政部等7部门印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确资金补贴范围和标准，统筹新能源车和燃油车发展。地产和汽车需求均有较大改善叠加电力订单托底下，预计精铜需求将有提升。

　　二季度矿端紧缩，海外库存偏紧不变：

　　4月国内铜矿进口同比增速受抑，短期原料紧张局面未改，目前现货矿端加工费跌破0美元/吨。由于矿端偏紧，国内外大量炼厂已事实上开始减产，卫星监测全球冶炼活动下滑，不过目前实际减产量低于前期预估，但二季度总体偏紧局面不变。当前受铜价驱动海外印尼等国矿产限制陆续解禁，自由港预计得到铜矿出口许可延长6月开始铜矿运量将多运90万吨。矿端干扰因素有所减少，港口库存缓慢恢复，3季度随海外铜矿发运量提升，预计原料紧张有所缓解。且伦交所宣布暂停为4月13日后生产的俄罗斯金属出具仓单，海外库存预计长期偏紧，由于上周COMEX铜可交割量有限出现的逼仓情况有可能仍会发生，铜价支撑显著。

　　现货需求受抑：

　　铜价飙升，现货深度贴水，高铜价背景下游冷清。五一期间停产铜杆厂陆续复产，周内开工率回升至节前水平，但周内由于铜价高企，部分铜杆厂再次停产，且目前由于粗铜加工费走高，原本供应不足的废铜供应更多转向冶炼端，未来铜杆企业复产仍有阻碍，开工随时可能转下。当前国内库存已无明显累库，海外去库不变，全球库存小幅下滑，铜市重心支撑显著。

　　核心：

　　海外：美国通胀降温符合预期。

　　国内：短期矿端紧缩+二季度减产背景+海外库存偏低，供应紧缩。

　　策略：逢低做多

　　风险：美国货币政策转向；中东冲突扩大