东吴证券-新产业-300832-2024年一季报点评：业绩符合预期，边际持续改善-240430

　　投资要点

　　事件：公司2024一季报实现营业收入10.21亿元(+16.6%，括号内为同比，下同)；归母净利润4.26亿元(+20.0%)；扣非归母净利润3.99亿元（+25.5%），业绩符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2024Q1保持稳定增长，盈利能力稳定提升：公司2024Q1业绩在反腐影响的大背景下，仍保持较快增速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）盈利能力上看，随着公司海外中大型设备放量带动试剂收入提升，公司2024Q1毛利率同比提升5.16pct至73.84%。

　　国内业务2023H2加速恢复，看好国内高端市场成长能力：公司2023年国内业务实现收入26.01亿元（+25.5%），其中试剂收入同比+23.7%；尽管反腐对诊疗量有一定影响，但随着国内疫情影响减弱，公司2023H2业绩快速恢复。设备方面，2023年国内市场完成了全自动化学发光仪器装机1,465台，大型机装机占比为63.34%。2023年公司三级医院客户达到1535家（+155家，其中三甲医院67家），三甲医院覆盖率达到57.46%。随着公司三级医院覆盖率的不断提升和X8、X6等中大型设备的加速铺设，有望带动单机产出的持续提升；2023年大型设备和流水线收入同比增长33.5%。

　　海外业务维持高增速，大型设备铺设明显加速：公司2023年海外发光收入13.2亿元（+36.2%），随着大设备的试剂放量，海外试剂收入同比+54.6%。2023年海外装机3564台（+20.2%），中大型设备占比达到56.7%。随着公司在俄罗斯、巴西等地设立子公司，海外业务有望进一步加速。

　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润20.9/26.7/33.0亿元的预期，对应2024-2026年PE估值为27/21/17倍；公司海内外业绩均保持强劲动能，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。

　　风险提示：集采风险、设备铺设不及预期、单机产出放量不及预期等。