长江证券-生猪养殖行业专题报告123：如何看养殖企业一季度出栏数据？-240418

　　主要上市养殖企业一季度出栏环比增速下降，主要受春节假期以及2023Q2养殖企业生产性生物资产环比下降影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月9家主要养殖企业商品猪出栏均重环比明显上行，较2月头均提升5.2公斤。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时3月养殖企业销售均价环比上升4.5%，部分具有成本优势的优质养殖企业预计3月将实现环比减亏。本轮猪周期拐点正在酝酿中，养殖板块整体处于头均市值历史分位线10%以内，看好养殖板块投资机会，重点推荐【牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团】。

　　主要养殖企业一季度出栏量环比出现下降

　　一季度主要上市养殖企业生猪出栏量合计达3618万头，同比增长8.0%，环比下降9.6%。剔除仔猪出栏增量影响一季度主要养殖企业合计出栏3422万头，同比增长8.1%，环比下降10.2%。其中10家企业的出栏量同比均有不同程度的增长，同比增速最快的为神农集团增长41%，此外温氏股份、华统股份、唐人神、牧原股份分别增长28%、23%、21%、16%。其余5家养殖企业一季度出栏量同比增速为负，降幅最大的为正邦科技，同比下降47%，中粮家佳康、傲农生物也有30%以上降幅。环比来看，一季度除东瑞股份、神农集团和华统股份以外，大部分企业环比都有所下行，我们分析主要原因：一方面是一季度春节假期对出栏量有所影响，另一方面2023年二季度以后由于猪价下跌，养殖企业持续亏损，2023Q2主要养殖企业生产性生物资产环比下降1.0%，导致2024年一季度养殖企业出栏量环比出现下降。

　　3月出栏体重明显上升，养殖企业出栏均价小幅上涨

　　大部分养殖企业3月份商品猪出栏体重上升明显，2024年1月至3月，9家主要上市养殖企业平均出栏均重分别为113.2、115.6、120.8公斤，呈现出逐月增长的趋势，3月出栏均重环比增幅4.5%。其中天邦股份、牧原股份的3月出栏均重环比提升明显，分别上涨19.5%、8.3%。据涌益咨询统计，截至4月11日，当周全国生猪出栏均重为126.03公斤，较上周上涨0.67公斤，主要由于猪价的上涨预期以及饲料价格处于低位，压栏与二次育肥抬升出栏均重。从销售价格来看，3月份主要养殖企业的销售均价基本维持在14.5元/公斤左右，环比上升4.5%，3月份随着猪价上涨，养殖企业的亏损情况或有所改善，但由于不同企业的成本差异，亏损幅度或存在分化，具有成本优势的优质养殖企业预计3月份将实现环比减亏。

　　周期拐点正在酝酿中，看好优质养殖股投资机会

　　本轮猪周期拐点正在酝酿中，2023年以来养殖产能的去化将逐步反映到2024年商品猪供给上，整体上今年供给会呈现边际上的前高后低走势。我们认为，高成本以及高杠杆的规模企业在上半年仍会继续去产能，从而扩大生猪养殖行业产能累计去化幅度。当前养殖板块整体处于头均市值历史分位线10%以内，股价位置较低，上半年板块看估值修复，下半年盈利修复。看好养殖板块投资机会，重点推荐【牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团】。

　　风险提示

　　1、突发动物疾病的影响导致企业出栏规模不达预期；

　　2、额外的政策及资金支持导致生猪养殖行业去产能不达预期；

　　3、猪肉需求短期显著下滑；

　　4、玉米及豆粕等原材料价格大幅上涨。