国泰君安-美的集团-000333-2023年报点评：坚守结构升级，经营质量卓越-240329

　　本报告导读：

　　公司2023年业绩符合预期，收入结构持续改善，盈利能力提升明显，同时经营现金流表现强劲，分红比例进一步提升，龙头稳定性优势突出。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资要点：

　　投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司业绩符合预期，维持24-25年盈利预测，并新增26年预测。预计公司24-26年归母净利润为370.2/398.8/432.6亿元，对应EPS分别为5.31元、5.72元、6.21元，同比+10%/8%/8%，维持目标价76.79元。

　　2023业绩符合预期。公司2023年度实现营业收入3737.1亿元，同比+8.1%，归母净利润337.2亿元，同比+14.1%；其中2023Q4实现营业收入813.3亿元，同比+10%，归母净利润60.02亿元，同比+18.08%。

　　B端增长更为强劲。公司暖通空调/消费电器/机器人及自动化系统分别营收1611/1347/373亿元，同比+7%/+8%/+24%。拆分事业群，工业技术/楼宇科技/机器人分别营收279/259/311亿元，同比+29%/+14%/+12%。我们估计B端整体业务收入近1000亿元，同比+12~14%，C端业务（智能家居事业群）营收2460~2500亿元，同比+6~8%。2B业务占比达到28%左右，同比+2pcts。

　　结构提升带动显著优化，海外业务受益更多。受益于大宗成本下行外，海运费用、汇率在外销上均带来正向贡献。结构上，公司主动进行低效率SKU精简，推高卖贵，尤其在海外补库存阶段依旧对订单质量保持较高要求，毛利率大幅改善。2023年公司内销毛利率26.03%，同比+1.33pcts，出口毛利率27.16%，同比+3.57pcts。

　　风险提示：原材料价格波动，地产复苏拉动效果不及预期