天风证券-新奥股份-600803-高分红提升投资价值，股份回购彰显发展信心-231212

　　事件：

　　近期公司发布特别派息与股份回购公告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】特别派息方面，公司将新能矿业100%股权出售交易取得的投资收益进行特别派息，2023年-2025年每股现金分红0.25元（含税）、0.22元（含税）、0.18元（含税）；股份回购方面，在公司董事会审议通过回购方案之日起12个月内，拟以3.6-6亿元资金回购公司股份。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　点评：

　　公司主营业务发展良好，核心利润稳步增长。

　　2023年前三季度公司直销气销量36.7亿方，同比增长33.3%，其中单三季度完成销量14.35亿方，同比增长90.6%。销售结构上看，直销气在国内市场的开发成效初步显现。2023年前三季度国内直销气的销气规模达到22.75亿方，占比62%，相较于去年同期大幅增长117.3%。截至2023年9月末，公司累计在国内开发直销气客户218个，其中大型工业客户占比45%。前三季度直销气销气价差达到0.79元/方（不含税），相较于去年同期提升0.38元/方。直销气前三季度贡献核心利润28.43亿元，同比大幅增长137.1%。前三季度核心利润实现46.7亿元，同比增长17.4%。

　　特别派息+每股分红绝对额增长承诺，高股息策略提升投资价值。

　　公司公告将煤炭资产出售取得的投资收益进行特别派息，2023年-2025年每股现金分红为0.25/0.22/0.18元（含税），按照30.98亿总股本计算，三年累计特别派息金额将超过20亿元。

　　此外，根据公司最新分红承诺，公司未来三年分配现金红利每年增加额不低于0.15元/股（含税）。2022年公司每股分红额为0.51元，若同时考虑常规派息额的增加与每年的特别派息，2023-2025年公司每股分红将分别达到0.91/1.03/1.14元，按照2023年12月11日收盘价计算，对应股息率将分别达到5.7%/6.4%/7.1%。

　　股票回购，彰显公司未来发展信心。

　　公司公告拟用3.6-6亿元回购公司股份，用于股权激励或者员工持股计划，一方面展现了公司对于未来业务发展的信心；另一方面，我们认为员工激励有助于直销气业务下游市场的拓展，为公司业务发展打下基础。

　　盈利预测与估值：维持原盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为63.1/74.4/89.7亿元，对应PE 7.9/6.7/5.5倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：国内和国际气价天然气价格超预期大幅波动；经济恢复不及预期；城燃销气量以及毛差修复不及预期