浦银国际-科技行业中国移动：AI、算力、新质生产力推动公司成长，引领科技创新-240325

　　中国移动目标实现2024年收入、利润良好增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年，中国移动经营业绩稳定增长，实现收入人民币10.1万亿元，同比增长7.7%，EBITDA人民币3,415亿元，同比增长3.75%，净利润1,318亿元，同比增长6.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）展望2024年，管理层预期公司将实现收入和利润的良好增长。其中，个人和家庭市场的ARPU稳健增长，政企市场收入良好增长，新型市场收入快速增长。公司预计2024年资本开支将下降至1,730亿元，占收比预计降至20%以下。公司公布2023年派息率为71%，并计划从2024年起3年内提升到75%以上。这为中国移动未来的股息表现奠定基础，推升投资价值。进一步看，中国移动大力推动从单纯的运营商角色，向科技创新企业的演进。在本次业绩会上，投资人对于算力、AI（人工智能）、新质生产力的关注度大幅提升，已经远远高于传统业务延伸下5G-A的关注。我们预期中国移动在科技创新的投入将持续支持公司收入和利润良好的增长，也有望带动公司的估值表现。

　　加快算力多元供给，不断完善新型基础设施：截至2023年，中国移动已经布局的算力包括，通算（F32）8.0 EFLOPS，增长14%，智算（F16）10.1 EFLOPS，增长206%。公司将重点布局智算与超算算力的建设，预计在2024年，实现增加通算算力1 EFLOPS和智算算力7 EFLOPS以上（增长70%）。结合“东数西算”的国家战略，中国移动不仅在提升算力基础覆盖，也提升业务的经济规模。管理层预期第一批算力有望在今年4月-5月之间开始部署投产。我们预期这将带来中国移动云业务的快速增长。公司预计今年云相关收入将增长30%。算力是公司云、AI等新业务方向的基础。我们认为中国移动在这个方向的投入也有望带动相关GPU算力芯片的需求的增长，包括潜在的英伟达中国“特供版”H20芯片，以及部分中国GPU算力国产化的需求。中国移动有望带动自身以及行业的科技创新。

　　深化AI赋能应用，提高数智化经营水平：中国移动目前有一支1,500人的AI研发团队，有400多项的AI能力应用在多个场景中。我们也因此看到中国移动2023年研发投入达人民币341亿元，同比增长57%，重点方向在于人工智能等领域的布局。作为战略重点，AI一方面协助中国移动提升内部网络运维、数据分析以及运营效率的提升，另一方面通过九天大模型等能力协助千行百业创造收入。中国移动的AI业务已经应用在医疗、教育、交通、工业等多个领域。回顾2023年，中国移动的政企业务和移动云业务分别实现收入1,921亿元和833亿元，同比增长14%和66%。我们预期AI+带动数智化提升，中国移动这两块业务仍将保持较好增长，从而推动集团整体的收入良好增长。

　　培育新质生产力带来产业发展新空间：结合数据、算力、人工智能，中国移动致力于通过培育新质生产力，拓展发展空间。今年中国政府工作报告也提到新质生产力对于国际经济的推动作用。“新质生产力”是指通过技术创新实现生产力的提升。中国移动通过聚焦BASIC6，来形成自身优势，推动行业发展。中国移动的BASIC6聚焦引领算力网络发展、加速人工智能创新突破、前瞻研发6G、推进大数据价值转化、放大“能力中台”赋能效应、强化网络安全能力。公司在享受国家政策红利的同时也推动国家政策落地

　　从5G-A走向6G：关于运营商业务演进，我们认为今年也是中国移动重要的一年。在3月初的MWC上，中国移动宣布在2024年将在中国300个以上的城市布局5G-A。公司预期相关的投资约15亿元。因为相比5G，5G-A更多是5G技术的演进，而非推到重来。管理层也预期随着5G-A的推进，有望拉动流量增长、推动行业创新、催生应用场景。相比5G，6G有新增三个特点，分别为通感一体、智算一体、天地一体，而5G-A则实现部分6G预期实现的功能。这与我们去年在华为分析师大会上观察到的行业趋势一致。

　　投资风险：人工智能行业下游需求增速放缓。传统运营商业务波动。新业务投入较大，拖累公司利润表现。行业竞争加剧。中美贸易摩擦，影响算力基建。5G-A进展低于预期。