浦银国际-科技行业小米2024年投资者日：新十年目标致力于成为全球硬核科技引导者-240425

　　4月23日，小米在北京小米科技园举行了2024年投资者活动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】小米的创始人及管理层，包括雷军、卢伟冰、林世伟、曾学忠、金凡、屈恒等，就公司业务战略等发表主题演讲，并参与投资人的问答沟通。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　明确2020-2030年的新十年目标和总体战略，重新诠释文化价值观。随着小米SU7上市的初步成功以及小米集团业务重回增长轨道，我们感受到公司管理层对于自身业务展望表现出较强的底气和自信。小米对于手机、汽车等终端业务形成了较为完善的方法论，包括对于消费者需求的把握以及高端的品牌力的构建。在2020年-2030年，小米致力于成为全球硬核科技引领者。小米明确了“人车家全生态”的总战略，并将重心放在高端化、产业能力领先、OS、AI、芯片、新零售6个战略方向。与此同时，小米重新诠释自身的文化价值观，并将其渗透至公司的员工。

　　2024年稳健进取，以能力的确定性应对外部环境的不确定。公司管理层给到2024年的公司经营目标或指引主要为：1）主营业务收入超过人民币3,000亿元；2）手机出货量同比增长1,500万2,000万台；3）主营业务费用率同比持平；4）小米汽车交付目标10万台，毛利率或将落在5%-10%之间，该业务预计投资人民币110亿-120亿元；5）全年研发投入人民币240亿元。2024年，尽管面临全球地缘不确定、国内经济不确定、手机大盘不确定的外部环境，小米依然坚定投入底层技术、坚定构建和发展“人车家全生态”。我们预期小米2024年核心主营业务利润稳中有升，汽车放量贡献收入和毛利，稳步推动集团业务的增长。

　　小米汽车依然是目前投资人关注小米公司重点中的重点。

　　截至4月20日，小米汽车锁单超7万台。其中，小米SU7 Max占比43%，管理层预期之后小米SU7 Pro版本将会在当前28%的占比基础上有所提升。从用户画像看，小米汽车约46%的用户来自于苹果手机用户，证明了小米汽车品牌占位高端。女性购买者占比28%，小米预计实际女性用户占比可能在40%-50%之间。

　　根据小米公布的媒体测评结果，小米SU7的智能驾驶能力位于行业前列。当前小米汽车的智能驾驶激活率达到79%，激活使用2.61万次，行驶里程超25万公里。公司计划在5月开通包括北上广深在内等10城的城市NOA功能。

　　展望2024年，小米预计开设小米汽车销售门店219家，覆盖46座城市；开设服务中心139家，覆盖82座城市。目前，小米全力扩充汽车产能，4月SU7标准版、Max版开始交付，5月份Pro版也将开始交付，预期6月份交付超过1万辆，全年交付量目标10万台当前小米的订单和交付能力与我们调研看到的情况大体类似。我们预期随着SUV车型的上市和交付，明年小米汽车总交付量有望冲击20万台。我们认为小米SU7的现象级破圈成功，不仅可以长期反哺小米流量以及手机高端化能力，更可以夯实小米当前的终端业务增长的方法论。同时，小米人车家全生态业务形成闭环，将有效摊薄公司在澎湃OS、AI等基础共通能力的研发投入。

　　小米集团的长期估值有望得到提升：我们认为小米正处于新一轮增长阶段的起点。随着小米SU7交付量快速提升以及小米手机全球份额和高端出货量的稳定增长，小米的估值中枢有望在当前的26.3x市盈率逐步提升，从而释放作为潜在的长期科技产业引领者的估值溢价，带动市值再上台阶。我们重申小米的“买入”评级。

　　投资风险：新能源车行业需求增速放缓，不及预期；公司汽车订单表现不及预期；行业竞争加剧，上游成本压力拖累汽车和手机毛利率；线下门店扩张进度不及预期；超充网络建设不及预期，自动驾驶落地速度较慢；智能手机、IoT、互联网等业务运营波动。