东吴证券-2023年海外年度策略：阳光总在风雨后-230103

　　IMFWEO公布最新的全球增长预估，相较于2022年7月：

　　◆发达经济体：（1）欧日英的2022年增长预估相较于7月没有进一步下调，美国则大幅下调0.7pct，同联储在2022年7月以后仍偏鹰的货币政策有关；（2）除美国外，几乎全部下调了2023年的全球增长预估，其中欧洲最为突出，大幅下调0.7pct，其中德国下调1.1pct，意大利下调0.9pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　◆发展中经济体：（1）中国2022年小幅下调0.1pct至3.2%，2023年小幅下调0.2pct至4.4%，唯二（另一个为俄罗斯）的2023年增速大于2022年增速的经济体；（2）俄罗斯2022年大幅上修2.6pct，结合欧洲小幅上修，俄乌冲突边际上的情景修复或是主因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　总结来看IMF11月WEO传递出的信息，相比较于1个季度以前：（1）2022年（除欧俄）更糟糕了；（2）2023年（除中国外）会更糟糕。

　　风险提示

　　再通胀风险：一方面在过往两轮周期中均存在通胀达峰后二次探顶的情况，另一方面当前美国劳动力市场存在“质”、“量”两个维度的摩擦性缺口，弥合进度较难做事前中长期判断，而核心通胀中泛服务业对时薪增速均较敏感，我们认为2023年美国通胀存在二次探顶的风险；

　　地缘政治风险：一方面，2022年初爆发的俄乌冲突尚未达成停火协议，存在战争进一步升级的风险；另一方面，中美间激烈竞争态势仍需要做战略性推演，缓和或只是战术性的，围绕第一岛链存在突发性的管控失据风险；

　　流动性金融风险：鉴于融资条件在2023年我们认为仍将进一步收紧，且全年大概率维持在约束性水平，存在局部市场流动性突发紧张的可能性，或进一步导致央行货币政策提前转向的风险。