东方证券-食品行业周报：把握底部区间的配置机遇-230620

　　核心观点

　　板块周度表现：本周（2023.6.12-6.16）食品饮料（中信）指数上涨7.82%，食品（中信）指数上涨3.77%，沪深300指数上涨3.30%，创业板指数上涨5.93%；本周涨幅前三的个股为绝味食品/中炬高新/来伊份，跌幅前三的个股为仙乐健康/华统股份/仲景食品。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　调味品：22年及23Q1回顾看，22年板块收入因需求疲软普遍承压，23Q1疫情影响减弱、餐饮消费场景修复等，行业需求情况有所改善，尽管部分公司因库存去化、春节错峰影响等23Q1报表收入仍然承压，但整体延续复苏基调，报表端拐点有望逐渐显现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）利润端看，当前部分原材料价格已呈现回落态势，叠加产品结构优化、需求恢复带来行业整体费投效率有所优化，短中期维度利润率修复仍然值得期待。站在当下时点，建议关注：1）受益于零添加产品放量，经营趋势向好的千禾味业；2）改革逻辑持续兑现、渠道持续扩张、1-4月经营数据持续向好的天味食品；3）建议关注安琪酵母的配置机会，公司当前位置下跌空间有限，Q3-Q4有望迎来新榨期催化，中长期看公司利润率拐点可期；以及竞争力突出、有望享受行业供给侧出清红利的行业龙头海天味业。

　　休闲食品：22年及23Q1回顾看，各公司表现有所分化，抓住新渠道红利、叠加自身持续改革的公司营业收入表现突出，如盐津、劲仔、甘源；部分公司因基数效应、备货节奏、门店调整等原因短期经营承压，但后续有望呈现环比改善，如良品、洽洽、元祖、桃李。站在当下时点，我们建议关注：1）把握渠道红利、改革效果持续体现的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。2）元祖股份为低估值高股息率，中期角度看公司经营增长稳健，产品以偏刚性需求的蛋糕以及属于大众礼品的月饼粽子为主，相对抗经济周期；短期看公司Q2端午销售稳步推进、闰2月对蛋糕销售影响逐渐消退，Q3去年低基数（川渝地区限产&疫情）以及今年送礼场景修复或存弹性，建议积极关注。3）洽洽食品公司股价已处于历史低位，但短期压力难掩公司长期价值，建议把握战略性布局机遇。

　　速冻：收入端，二季度餐饮需求基数较低，场景复苏之下以B端为主的安井、千味Q2收入有望继续保持较高增长，C端需求则或较为平稳；盈利端，去年以来行业公司纷纷通过产品结构升级、提价、优化费用等方式对冲成本上涨，Q1净利率普遍进一步恢复，二季度起油脂等成本同比回落幅度有望扩大，改善趋势有望延续。后续建议关注主业受益B端复苏、预制菜持续高增的安井食品，定增加速产能建设、并表味宝增厚利润的千味央厨。

　　烘焙及原料：近日被誉为法式甜品天花板的雷诺特法式西点深圳万象天地门店歇业关闭，此前于22年8月率先退出了上海市场。对消费者而言高端烘焙性价比过低、受众面窄、消费频次低，未来烘焙行业或将进入降本增效时代，原料国产替代及运用第三方冷冻烘焙产品有望成为新的趋势，利好国产烘焙原料行业。随烘焙门店逐步复苏，下半年原料需求或将迎来明显改善。此外棕榈油期货价格持续下行，或使烘焙原料行业毛利率修复进一步加速。建议关注冷冻面团及冷冻烘焙半成品供应商南侨食品、立高食品，国产奶油龙头海融科技，及下游茶饮复苏较快的植脂末龙头佳禾食品。

　　卤制品：22年行业开店稳步推进，单店营收因疫情有所承压；23Q1收入增长整体稳健，盈利改善已初有体现。展望下半年，期待场景复苏和成本改善，盈利或可逐步释放；在外部环境支撑下，预计各品牌的全年补贴促销费用也应有收敛。

　　投资建议与投资标的

　　站在当下时间点，我们建议把握三条主线：1、景气度向上、受益于产品/渠道放量/产业趋势红利的公司。尽管部分公司景气度已经体现在估值中，但趋势红利延续、业绩确定性强，当前的投资价值在于业绩增长带来的投资收益。建议关注：1）小食品标的盐津铺子(002847，买入)、劲仔食品(003000，未评级)、甘源食品(002991，增持)；2）调味品标的千禾味业(603027，增持)、天味食品(603317，增持)；3）速冻及预制菜相关标的安井食品(603345，增持)、千味央厨(001215，增持)、味知香(605089，买入)。2、防御性角度，建议关注：1）估值性价比凸显、下半年有望迎边际改善/股价催化等的标的，如洽洽食品(002557，买入)、安琪酵母(600298，买入)、绝味食品(603517，买入)、周黑鸭(01458，未评级)、紫燕食品(603057，未评级)；2）估值性价比凸显的高股息率标的元祖股份(603886，买入)。3、中长期维度，不少竞争力强、赛道竞争格局清晰的标的当前因短期因素估值处于历史低位，建议把握战略性布局机会，如海天味业(603288，买入)等；此外建议关注行业空间广阔、有国产替代逻辑的烘焙标的如海融科技(300915，买入)、南侨食品(605339，未评级)、佳禾食品(605300，增持)、立高食品(300973，增持)。

　　风险提示

　　原料成本上涨、行业竞争加剧、突发性食品安全事件等