中邮证券-策略观点：市场窄幅震荡，高股息分歧初现-240326

　　投资要点

　　3月26日A股整体窄幅震荡，上证指数、深成指和创业板指分别上涨0.17%、0.28%和0.44%；北向资金净流入47.25亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】板块方面锂电、储能等新能源板块强势大涨，小米汽车也带动汽车零部件等板块走强，地产链继续强势，AI等科技板块则延续调整。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）申万一级行业中电力设备、银行、房地产等行业涨幅居前，传媒、计算机、煤炭等行业领跌。

　　A股行业层面延续快速轮动。以锂电为首的新能源板块表现强势。消息面上，宁德时代董事长表示公司与特斯拉在合作开发充电速度更快的电池；智己L6将推出首个量产上车的超快充固态电池，实现超1000公里续航。高股息行业中出现了一定分歧，银行领涨而煤炭出现明显回调。煤炭下跌或是受到了现货动力煤价格下跌的影响，目前秦港5500动力煤平仓价报835元/吨。加之中国神华2023业绩负增导致股利派发减少，昨天市场大跌煤炭避险属性发挥作用而今天延迟反应。因为煤炭在底层的永续现金流逻辑是相对薄弱的，当前煤价降且分红减少对于煤炭作为红利股的定价基础有所动摇，并且今年以来涨幅较大，投资者对煤炭的分歧可能会进一步加大。

　　指数方面，1-2月经济数据起到了一定的提振作用，做多A股的长期增量逻辑得到了一定证实，因此我们判断A股相比向下磨底当下更倾向于在上磨顶，即使交易指标出现钝化也不必过分担心。

　　配置方面，建议供给的角度看待未来一段时间的配置问题：①从红利资产向质量资产做切换；②供给能力追赶需求的国产算力产业链；③供给出清视角下的伏击战，如光伏和生猪养殖。这是由于人口总量、城镇化进程和居民杠杆率使需求端转向存量环境，虽然新能源转型、产业升级和设备更新等需求增量叙事仍然成立，但是供给过剩将是无法回避的掣肘。

　　风险提示：

　　经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。