中邮证券-策略观点：多空因素交织，面临一定调整压力-240414

　　投资要点

　　本周A股向下调整，主要指数全线下跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从节奏上来看，本周受到的事件扰动较多，周一受清明期间出行数据影响消费板块大幅下跌，周三惠誉下调我国主权信用展望和周五3月金融、出口数据不及预期则令市场对经济复苏节奏产生一定调整，本周整体还是延续了3月下旬触顶后向下整理的态势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主要股指本周普跌，其中上证指数表现较好跌1.62%，创业板指跌幅最大为4.21%。风格上稳定和周期大幅跑赢，金融、成长和消费之间差异不大，反应了当下市场集中交易上游资源股的特征。

　　行业层面，本周延续上游资源品领涨格局，消费和地产链领跌，仅有公用事业、煤炭和有色金属三个申万一级行业上涨。公用事业和煤炭同时上涨可以理解为当下市场又在开始寻找红利资产来避免年报尾声和一季报带来的波动。相比煤炭，公用事业中电力当下的上涨逻辑更为顺畅。今年电力供应偏紧的格局延续，四川和云南今年依然偏旱，水电供应量依然存在不确定性，根据长江电力的一季度发电量完成情况公告其下属电站发电量同比减少5.13%，在工业电价浮动定价的情况下，电价上涨的逻辑是通畅的；并且煤炭价格下跌减少火电成本，当前秦港5500K动力煤吨价在806元，近期下降速度明显。

　　展望后市，当前多空因素交织，市场仍面临一定调整压力。3月出口和金融数据低于市场预期，表明当下经济复苏的节奏仍有波折，同时美国3月CPI数据高增，市场对美联储降息预期又一次遭遇打击，在DDM视角下分子端和分母端都面临一定压力。但是从风险偏好角度考虑，目前又迎来一定利好：一是新“国九条”发布加大上市和退市监管力度，大力推动中长期资金入市，并强调以提升分红为代表的投资者保护导向，从长期来看是有利于A股的；二是伊朗对以色列的报复打击被高高举起又轻轻放下，双方继续扩大冲突规模的可能性下降，并且据报道美国不会支持以色列对伊朗进行反击，当下推动国际大宗资源品不断上涨的战争阴云也暂时消散。综合多空因素来看，利空因素对A股的影响更为直接，因此我们仍然维持4月仍将面临调整压力向下做双底的判断。

　　配置方面，我们认为在整体宏观环境从增量转向存量的背景和制造业产能过剩的掣肘下，不如从供给的角度看待未来一段时间的配置问题：①从红利资产向质量资产做切换，“漂亮50”的龙头结构性行情或将重演；②供给能力追赶需求的国产算力产业链；③供给出清视角下的伏击战，如光伏和生猪养殖。

　　风险提示：

　　经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。