中邮证券-策略观点：投资环境愈发复杂，仍是激烈博弈期-240421

　　投资要点

　　本周A股宽幅震荡，主要指数涨跌分化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从节奏上来看，上周五收盘后发布的新“国九条”成为了本周主要的波动来源，周一大小盘分化严重A股整体宽幅震荡，周二周三在一季度经济数据和证监会对新“国九条”中ST新规的解读中先大跌后大涨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本周主要股指强弱分化明显，以蓝筹红利为主的上证50本周上涨2.38%，而小市值的中证1000下跌1.39%。风格上金融和稳定风格大幅跑赢，成长风格明显下跌，大盘指数在新“国九条”指引下明显好于中盘和小盘指数。

　　行业层面，本周领涨行业集中体现了偏好高股息的交易逻辑，家用电器、银行和煤炭领涨。本周交易高股息的催化主要来自于新“国九条”中对上市公司持续监管方面“对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示。加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率”和退市监管方面新增了分红率不达标戴ST帽的规定。

　　展望后市，投资环境愈发复杂，仍是激烈博弈期。就国内来看，一季度经济数据总量略超预期，但结构上仍有不足，整体呈现生产强需求弱外需回暖的态势，对于A股而言当下国内经济基本面影响偏向中性。但是另一方面，4月下旬将迎来今年的第一次中央政治局会议，按照惯例本次会议将对一季度经济形势做出研判并对后续政策取向做出调整，在一季度经济工作完成既定目标的情况下，后续政策取向或更注重现有政策的实施，可降低对增量政策的期待。海外方面，3月美国零售数据超预期后美联储上半年降息的可能性已经基本不复存在，并且目前美联储官员表态偏鹰，全球美元流动紧张已经在近期全球非中市场中的股汇双杀中得以体现。并且伊以冲突在初步平息后阴云又起，以原油为代表的国际大宗商品或将继续贡献波动。目前A股面临的投资环境愈发复杂，4月下旬仍将是多空激烈博弈的窗口。

　　配置方面，国内的大环境如我们所预期处在一个增量转存量的阶段，但是政策和海外近来的扰动增大，因此红利向外切换的时间点将会延后，近期还是坚守防御思维，以大市值红利作为应对波动的底仓较为合适。随着3月底全国能繁母猪数量继续回落，生猪养殖行业出清正在得到进一步验证，也可积极参与。

　　风险提示：

　　经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。