东吴证券-商贸零售行业跟踪周报：国内外品牌防晒新单品全梳理，多元化需求推动新型防晒剂增长，提示科思股份布局机会！-240602

　　投资要点（文中“本周”指2024-05-27至06-02）

　　需求端：消费者对化妆品防晒细分场景不断拓展、防晒诉求逐渐多样化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着消费者对防晒了解不断深入，防晒产品使用场景逐渐从夏季、户外等特定场景走向日常防晒。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时除了对防晒产品的防晒能力诉求，消费者对防晒产品的新诉求更加多元化，如清爽不油腻、温和免卸等使用诉求以及抗老、保湿、美白等“防晒+”差异化诉求。

　　供给端：我国防晒产品监管严格，鼓励原料创新+严格把控生产。根据我国2020年颁发《化妆品监督管理条例》及2021年颁发的《化妆品新原料注册备案资料管理规定》，对新型防晒剂原料端的安全性和功效性要求更高。另外据《化妆品行政许可申报受理规定》等法律条例，我国防晒特证、持证生产要求生产企业具备更强大的研发能力和更高的生产把控能力。

　　国内及国际品牌防晒产品更新迭代速度较快，原料端推新升级，不断满足消费者细分需求。为了满足消费者对防晒多样化的诉求，国内及国际品牌不断在防晒波段、防晒值、肤感、安全性等领域进行技术性突破，因此防晒波动覆盖更全面、肤感更轻薄的PS、PM、EHT、PA等新型防晒剂应用逐渐扩大。根据我们统计，目前国内及国际主流品牌应用新型防晒剂的防晒产品（PS、PM、EHT、PA）占比接近80%。

　　在新型防晒剂原料需求扩张背景下，科思股份具备生产与质量管理体系优势，看好公司新型防晒剂进一步放量。对于核心品牌客户而言，其供应商除了需要具备行业认可的技术、产品以及服务以外，还需要具备行业认可的生产管理体系、质量管理体系甚至是原料药GMP管理体系等。科思股份具备生产与质量管理体系优势，满足客户的高标准要求，且产品主要供给对于质量管控&专利等要求较高的国内外大型客户，提供质优价廉的产品，小的原料厂商从客户量级、产品品质、价格等方面和公司均不具有可比性，有望充分受益于新型防晒剂市场需求扩张。

　　推荐标的：科思股份为稀缺的化妆品原料全球龙头，需求较为旺盛、新品类推出较快，推动业绩持续高增。近期市场因产品价格、市场竞争格局变动等有所担忧，但我们认为公司为质地优秀的成长股、周期影响有限，且客户壁垒深，客户粘性持续加深，当前市值对应2024~26年PE为17/13/10x，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动、重要客户流失。