光大证券-德业股份-605117-2023年年报及2024年一季报点评：逆变器业务积极拓展蓝海市场，储能电池业务大幅增长-240426

　　事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营业收入74.8亿元，同比+26%，实现归母净利润17.9亿元，同比+18%，实现扣非归母净利润18.5亿元，同比+21%；2024Q1公司实现营收18.8亿元，同比-10%；实现归母净利润4.33亿元，同比-26%；实现扣非归母净利润4.25亿元，同比-19%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评：

　　逆变器业务营收实现正增长，毛利率维持高位：2023年，公司逆变器产品实现营收44.3亿元，同比+12%，占公司营收比例达59%；逆变器产品总计销售88.9万台，同比-34%，储能逆变器/组串式逆变器/微型逆变器分别销售40.87/20.67/27.35万台，同比+37%/-16%/-66%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年，公司逆变器业务毛利率为52%，同比+4pct。在逆变器行业竞争加剧的情况下，公司采取更为积极的“走出去”的市场策略，在南非、德国、黎巴嫩等重要销售区域设立售后服务点，以点覆面深入周边市场开辟新蓝海。

　　储能电池包同比大幅增长，贡献营收新增量：2023年，公司储能电池产品实现营业收入8.8亿元，同比+965%，占公司营收比例达12%；储能电池包总计销售12.76万台，同比+1093%。公司在2022年年中推出储能电池产品，发布之后与自有的储能逆变器产品产生良好的协同效应，因此在2023年实现了大幅的增长。

　　除湿机业务稳定增长，热交换器业务销售回暖：2023年，公司除湿机产品实现营业收入7亿元，同比+22%，占公司营收比例为9%，公司产品连续八年在京东、天猫线上平台实现同类产品销售收入第一。2023年，公司热交换器产品实现营业收入13.4亿元，同比+9%，占公司营收比例为18%，2023年受宏观和消费环境好转等因素的影响，下游客户空调销售增长，热交换器销售回暖。

　　盈利预测、估值与评级：考虑到逆变器行业市场竞争加剧，我们下调公司24-25年盈利预测、新增26年盈利预测，预计公司24-26年实现归母净利润22/28/35亿元（下调35%/下调36%/新增），当前股价对应2024-2026年PE分别为17/14/11倍。考虑到户储及工商储长期空间广阔，我们持续看好公司长远发展，维持“买入”评级。

　　风险提示：光储装机不及预期风险；原材料价格波动风险；逆变器市场竞争加剧风险。