信达证券-有色金属行业周度报告：美国经济数据超预期，降息预期回落-240204

　　景气度初步企稳，宏观调控效果逐步显现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国1月官方制造业PMI49.2%（前值49%），1月制造业PMI环比小幅上行，侧面反映景气度初步企稳，同样反映近期各项宏观调控政策效果逐渐显现，我们预计伴随后续更多稳增长政策逐步落地，国内经济动能有望进一步巩固。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）海外方面，美联储一月议息会议宣布保持利率不变，符合市场预期；美国1月ISM制造业指数49.1（前值47.4，预期47.2），美国1月失业率3.7（前值3.7%，预期3.8%），反映美国经济仍有韧性，或提高出口环境正常化预期。

　　短期铝价仍偏震荡。本周SHFE铝价跌0.87%至18870元/吨。据百川盈孚，本周铝棒开工率下降1.38个pct至48.69%。供应方面，当前电解铝产能运行平稳，据百川盈孚，云南部分产能或有复产可能，但考虑省内电力供应情况，短期厂商暂无复产计划。需求方面，下游加工企业由于春节放假原因继续减产、停产，开工率持续下跌。成本方面，受环保限产以及北方降雪影响，前期减产氧化铝产能短期暂难复产，叠加降雪导致河南、山西等地高速路口封闭，氧化铝运输再添阻力，短期氧化铝供给端继续趋紧。我们预计短期氧化铝价格仍有支撑，供给平稳叠加需求季节性下降，我们预计短期铝价仍偏震荡。铝板块建议关注云铝股份、神火股份、中国铝业、中国宏桥、索通发展、中孚实业等。

　　铜价仍有上行动力。SHFE铜跌0.2%至68730元/吨。本周进口铜精矿TC价格持续走跌至28美元/吨。宏观方面，美联储一月议息会议宣布保持利率不变，符合市场预期；美国1月经济及就业数据均好于预期。美国经济仍有韧性，干扰市场降息预期，铜价受宏观面干扰。基本面看，目前现货TC水平已经低于冶炼厂的成本线，由于原材料供应紧张，CNIA已建议铜冶炼企业减产并推迟新项目，侧面反应铜精矿供应持续偏紧。需求方面，春节假期临近下游备货需求已基本结束，较多企业以发运长单为主，市场成交弱势难改。我们预计铜价短期仍受供给收缩支撑，仍有上行动力。铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。

　　短期扰动不改贵金属价格中长期上行趋势。本周伦敦金现货价涨1.06%至2039.3美元/盎司，SHFE黄金涨1.27%至484.8元/克，伦敦银现货价涨1.37%至23.23美元/盎司。SPDR黄金持仓851.7吨，环比降4.3吨；SLV白银持仓1.35万吨，环比升293吨。美十年期国债收益率4.03%，环比下降12个pct，美国10-1年期国债长短利差0.78%，环比下降0.15个pct。美联储一月议息会议宣布保持利率不变，符合市场预期。美国1月ISM制造业指数49.1（前值47.4，预期47.2），美国1月失业率3.7（前值3.7%，预期3.8%）。美国经济及就业数据继续超预期，反映美国经济仍有韧性，短期或扔干扰贵金属价格运行，但长期来看贵金属价格仍将受降息预期支撑。贵金属建议关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、银泰黄金、西部黄金等。

　　供需双弱，能源金属价格维稳运行。本周广期所碳酸锂2407价格跌0.55%至10.02万元/吨，百川工碳和电碳价格均环比持平至9和9.7万元/吨，氢氧化锂价格环比持平至8.875万元/吨。供应方面，随着矿端定价模式改变，成本中枢下移，部分外采辉石企业利润恢复，但价格低位运行使得部分企业仍处于亏损状态。临近春节大部分企业下周开始停产放假，海外及国内锂矿均有所减产，整体供应量依旧过剩。需求方面，铁锂厂大多以销定产，前置订单有限，需求仍然较弱。春节前后，现货市场处在供需两弱状态，在过剩预期压力下，百川预计当前碳酸锂将保持偏弱震荡状态。MB钴（标准级）报价环比增0.38%至13.35美元/磅，MB钴（合金级）报价环比降1.52%至16.25美元/磅。下游部分企业进行年前备库，电解钴价格有所回升，需求整体偏弱背景下，我们预计钴价或将弱势运行。SHFE镍价环降3.05%至12.62万元/吨，硫酸镍价格降3.52%至3.1万元/吨。供应方面，厂家均按需生产，停产厂家复工，供应量有所增加。需求端方面，临近年底下游需求整体偏弱。我们预计短期镍价或将承压。能源金属板块建议关注华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料等。

　　节前成交量下降，稀土价格平稳。本周氧化镨钕价格环比持平至39.9万元/吨，金属镨钕价格持平至49.5万元/吨，氧化镝价格环比持平至191万元/吨，氧化铽价格环比持平至565万元/吨，钕铁硼H35价格环比持平至231.5元/公斤。本周稀土产品价格稳定，临近春节假期，稀土市场进入休市状态，活跃度不高，商家参与度下降，个别询低补货，且物流运输受限，整体成交量下降。对于下周，市场买卖基本暂停，整体维持稳定为主。稀土磁材建议关注中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁等；钛及新材料行业建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、石英股份、博威合金、斯瑞新材、宝钛股份、安宁股份、西部材料、西部超导等。

　　风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。