信达证券-建筑装饰行业周报：近期数据暂时走弱，仍需重视结构性投资机会-231121

　　基建投资增速略有下滑，电力投资增速继续保持高位，年底基建增速或有所放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】统计局数据显示，2023年1-10月狭义基建投资同比增长5.90%；广义基建投资同比增长8.27%，增速都出现了放缓，尤其是狭义基建增速自今年以来持续放缓，我们认为主要原因或是去年基数较高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分项目电热燃水和交运仓储邮政投资增速较高，其中电热燃水投资累计同比增长25.0%，较上月同比持平；交运仓储邮政投资累计同比增长11.1%，较上月回落0.5个百分点。我们预计后续基建增速仍有放缓的可能性，首先是去年年底高基数影响，去年11月和12月狭义基建投资增速均出现加速，累计同比增速分别为8.9%和9.4%，基数较高。其次资金面仍然紧张，从专项债来看：截止11月19日，今年新发行地方政府专项债（剔除支持中小银行专项债）已达35868.5亿元，根据今年用于建设的37000亿专项债额度，发行进度已达96.9%，专项债资金已基本用完。且22年以来，全国政府性基金收入同比增速持续保持负值，截至23年10月，累计同比下降16%。资金端发力有限叠加去年较高基数，年底投资增速放缓的可能性较大。

　　10月房地产销售同比、环比皆有下降，竣工端同比下降。根据统计局数据，截至23年10月商品房销售面积累计同比降幅扩大0.3个百分点至-7.8%，单月同比降幅扩大0.58个百分点至20.34%，9月购房政策刺激效果逐渐减弱，叠加十一节日等季节性影响，单月环比为-28.4%。房屋新开工面积累计同比降幅收窄0.2个百分点至-23.2%；房屋竣工面积累计同比下降0.8个百分点至19.0%。地产销售端和竣工端均出现走弱的情况，购房刺激政策及保交楼政策效果有所减弱，后续地产或仍需更多政策以及现有政策的持续落实发力。

　　结构性机会：

　　（1）后续万亿特别国债发行，根据发改委，增发国债能够推动加快灾后恢复重建工作进度，资金将优先用于医院、学校等与民生密切相关的公共服务设施恢复重建，并且还将围绕水利设施补短板和受灾地区高标准农田建设。由于今年在京津冀、东北等地发生暴雨洪涝灾害，所以我们认为京津冀、东北投入比重较大，且由于目前北方气温已不适合施工，所以相关项目施工有望在明年开展。建议重点关注明年京津冀和东北地区需求抬升及医院、学校、水利、高标准农田等项目需求释放。

　　（2）中央金融工作会议提出，要支持加快保障性住房、城中村改造以及“平急两用”公共基础设施三大工程的建设。我们认为，需重点关注城中村改造需求释放，因为城中村改造实施周期短，对下游产业链需求短期支撑效果明显，重点关注旧改带来的涂料、防水卷材、管材等辅材需求释放。

　　水泥：错峰生产叠加限电减产水泥价格持续上涨，旺季不旺下或难以维持涨价趋势

　　统计局数据显示10月份全国水泥产量1.91亿吨，同比下降4.0%，降幅收窄。11月中旬，国内水泥市场需求表现依旧疲软，全国水泥企业出货率为57.1%，同比去年下滑5.1个百分点。价格方面，受益于北方冬季错峰生产以及局部限电减产，价格延续小幅上行走势，全国水泥市场价格自9月以来持续上涨，已上涨约6%。由于全国水泥市场需求旺季不旺，且长三角地区水泥价格开始出现松动，我们预计后期价格难以进一步提升。

　　价格环比上升：截至2023年11月17日，全国主要城市水泥价格381.29元/吨，环比+0.42%，同比-16.53%。

　　出货率环比下降：截至2023年11月17日，全国水泥出货率为57.12%，环比-0.14pct，同比-5.14pct。

　　开工率环比下降：截至2023年11月16日，全国水泥开工率为44.5%，环比-4.22pct，同比+2.13pct。

　　出库量环比下降：截至2023年11月14日，上周全国水泥出库量602.85万吨，环比-1.63%，同比-30.02%。其中，水泥直供量（基建）为238.92万吨，环比-1.24%，同比-8.81%；房建+民用水泥用量为363.93万吨，环比-1.88%，同比-39.29%。

　　库容比小幅环比上升：截至2023年11月17日，全国水泥库容比为74%，环比+0.88pct，同比+5.56pct。

　　浮法玻璃：需求或出现疲软，价格小幅下降

　　统计局数据2023年1-10月平板玻璃累计产量7.96亿重量箱，同比减少7.6%，降幅较1-9月扩大0.2个百分点。5mm浮法白玻价格周环比下降1.2%，月环比下降4.86%。浮法玻璃整体需求依旧不温不火，利润端玻璃价差持续下行。后续需持续关注供给端和需求端变动。

　　5mm浮法玻璃价格小幅下降：截至2023年11月16日，全国5mm浮法白玻价格为106.15元/重箱，环比-1.2%，同比+24.85%。

　　玻璃库存小幅下降：截至2023年11月16日，全国（小口径）玻璃库存为2984万重箱，环比-2%，同比-37%；全国（大口径）玻璃库存为3927万重箱，环比-2%，同比-36%。

　　5mm浮法玻璃价差继续下降：截至2023年11月16日，5mm浮法玻璃天然气价差为34元/重箱，环比-1.8%，同比+76.13%；5mm浮法玻璃石油焦价差为53.54元/重箱，环比-4.12%，同比+259.34%；5mm浮法玻璃重油价差为31.45元/重箱，环比-0.66%，同比+768.98%。

　　光伏玻璃：库存继续增加，价格维持平稳

　　国内光伏玻璃库存小幅增加，价格稳定。供应端来看，全国光伏玻璃在产生产线共计472条，日熔量合计95280吨/日，产能稳定，库存天数为21.08天，环比提升0.62天。

　　光伏玻璃价格稳定：截至2023年11月17日，光伏3.2mm镀膜玻璃(均价）为27元/平方米，环比-0%，同比-2.26%，3.2mm原片玻璃(均价）为18.75元/平方米，环比-0%，同比-3.85%，光伏2.0mm镀膜玻璃(均价）为18.5元/平方米，环比-0%，同比-11.9%，2.0mm原片玻璃(均价）为14.13元/平方米，环比-0%，同比-4.24%。

　　光伏玻璃差价稳定：截至2023年11月17日，3.2mm镀膜玻璃天然气价差99.11元/重箱，环比-0%，同比-7.33%，3.2mm原片玻璃天然气价差47.54元/重箱，环比-0%，同比-15.35%，2.0mm镀膜玻璃天然气价差115.36元/重箱，环比-0%，同比-20.05%，2.0mm原片玻璃天然气价差71.61元/重箱，环比-0%，同比-12.45%。

　　投资建议：

　　建议重点关注基建产业链中手握优质订单且具备资金实力的建筑央国企龙头（中特估主线不变），如中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、四川路桥、山东路桥、安徽建工等；传统施工旺季有望带动水泥利润边际改善，建议关注水泥板块头部企业，如海螺水泥、冀东水泥、华新水泥等；保交楼贷款支持计划延续实施至2024年5月末，竣工边际改善有望持续，建议持续关注浮法玻璃龙头企业，此外，商务部已发布关于促进家居消费若干措施的通知，消费建材头部企业有望迎来复苏机会，相关标的如旗滨集团、三棵树、东方雨虹、坚朗五金、兔宝宝、北新建材、伟星新材等；建议关注稳健复苏的玻纤板块，后续供需格局有望改善的背景下，建议关注山东玻纤、中国巨石、长海股份、中材科技、宏和科技等；光伏高景气背景下建议关注亚玛顿、金晶科技、硅宝科技、回天新材；电力投资提速下建议关注中国电建、中国能建、苏文电能；“一带一路”十周年之际，国际工程项目订单需求有望提速，建议关注中工国际、中钢国际、中材国际、北方国际；减隔震行业扩容逻辑兑现的背景下推荐震安科技（赛道具备长期投资机会），建议关注天铁股份、时代新材、科顺股份；受益于下游电子等高景气板块，建议关注洁净室行业标的圣晖集成、柏诚股份、亚翔集成、太极实业；设计+AI场景有望随着技术提升而大幅提高经营效率，建议关注华建集团、华阳国际、华设集团；建筑工程设备租赁行业渗透率持续提升，加之运营模式优质，建议关注综合工程设备服务商、高空作业平台租赁龙头宏信建发。

　　风险因素：基建、房地产投资大幅下滑，原材料成本大幅波动。