信达证券-建筑装饰行业：局部赶工或为资金改善，PPP新规后短期承压长期高质量-231204

　　11月28日，国家发展改革委发布关于向社会公开征求《基础设施和公用事业特许经营管理办法（修订征求意见稿）》意见的公告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】征求意见稿提出，鼓励保险资金通过债权、股权、资产证券化产品等多种方式为特许经营项目提供多元化资金支持。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）政策性、开发性金融机构对符合其业务范围内的特许经营项目可以给予差异化信贷支持，根据项目期限和特点，合理设置贷款期限和担保条件。特许经营项目融资应当依法保护各方合法权益，稳妥处置债权债务关系。不得承诺以各类财政资金担保或者作为还款来源，防止新增地方政府隐性债务。征求意见稿还提出，积极支持符合条件的特许经营项目发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）。鼓励符合条件的特许经营项目公司进行结构化融资，发行项目收益票据、不动产信托资产支持票据和资产证券化产品等。国家鼓励特许经营项目按照市场化方式采用成立私募基金，引入战略投资者，发行企业债券、公司债券、非金融企业债务融资工具等方式拓宽投融资渠道。

　　11月27日，央行发布第三季度中国货币政策执行报告。报告指出，我国经济将继续向常态化运行轨道回归，预计全年5%左右的增长目标能够顺利实现。报告指出完善房地产金融宏观审慎管理，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，对正常经营的房地产企业不惜贷、抽贷、断贷。加大对城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设、保障性住房建设等金融支持力度。

　　11月统计局数据显示建筑业扩张加快。11月建筑业商务活动指数为55.0%，比上月上升1.5个百分点，升至较高景气区间，建筑业施工进度继续加快。从市场预期看，业务活动预期指数为62.6%，在高位景气区间继续上行，建筑业企业对近期市场发展信心稳中有升。

　　水泥：水泥价格下跌，出货率下降

　　上周全国水泥市场价格环比上涨1.6%。价格上涨区域主要是华东、中南、西南、西北地区；暂无价格回落区域。11月底，国内水泥市场需求继续小幅走弱，全国重点地区水泥企业出货率为56.2%，其中华东、华南和西南地区天气持续晴好，市场需求相对稳定；北方地区需求基本结束。价格方面，为防止后期价格出现持续回落走势，南方地区水泥企业及时开展错峰生产措施，收缩供给端，继续推涨价格。

　　价格环比上升：截至2023年12月1日，全国主要城市水泥价格384.35元/吨，环比+1.62%，同比-15.2%。

　　出货率环比下降：截至2023年12月1日，全国水泥出货率为56.16%，环比-0.55pct，同比+6.85pct。

　　开工率环比下降：截至2023年11月30日，全国水泥开工率为45.81%，环比-0.31pct，同比+8.7pct。

　　出库量环比上升：截至2023年11月28日，本周全国水泥出库量613.5万吨，环比+0.39%，同比-24.52%。其中，水泥直供量（基建）为247万吨，环比+1.26%，同比-1.59%；房建+民用水泥用量为366.5万吨，环比-0.19%，同比-34.77%。

　　库容比小幅环比下降：截至2023年12月1日，全国水泥库容比为72.25%，环比-1.81pct，同比+0.94pct。

　　浮法玻璃：价格小幅下降，库存小幅下降，价差继续上涨

　　5mm浮法玻璃价格小幅下降：截至2023年11月30日，全国5mm浮法白玻价格为104.29元/重箱，环比-0.61%，同比+23.63%。

　　玻璃库存小幅下降：截至2023年11月30日，全国（小口径）玻璃库存为2813万重箱，环比-4%，同比-40%；全国（大口径）玻璃库存为3708万重箱，环比-4%，同比-39%。

　　5mm浮法玻璃价差小幅上升：截至2023年11月30日，5mm浮法玻璃天然气价差为34.6元/重箱，环比+1.44%，同比+91.65%；5mm浮法玻璃石油焦价差为54.54元/重箱，环比+1.53%，同比+278.13%；5mm浮法玻璃重油价差为32.67元/重箱，环比+2.18%，同比+1429.73%。

　　光伏玻璃：库存近两月持续小幅增加，价格维持平稳

　　光伏玻璃价格稳定：截至2023年12月1日，光伏3.2mm镀膜玻璃(均价）为27元/平方米，环比-0%，同比-1.37%，3.2mm原片玻璃(均价）为18.75元/平方米，环比-0%，同比-3.85%，光伏2.0mm镀膜玻璃(均价）为18.5元/平方米，环比-0%，同比-11.9%，2.0mm原片玻璃(均价）为14.13元/平方米，环比-0%，同比-4.24%。

　　光伏玻璃差价小幅下降：截至2023年12月1日，3.2mm镀膜玻璃天然气价差98.82元/重箱，环比-0.63%，同比-6.82%，3.2mm原片玻璃天然气价差47.25元/重箱，环比-1.3%，同比-16.85%，2.0mm镀膜玻璃天然气价差115.07元/重箱，环比-0.54%，同比-20.62%，2.0mm原片玻璃天然气价差71.32元/重箱，环比-0.87%，同比13.51%。

　　投资建议：

　　建议重点关注基建产业链中手握优质订单且具备资金实力的建筑央国企龙头（中特估主线不变），如中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、四川路桥、山东路桥、安徽建工等；传统施工旺季有望带动水泥利润边际改善，建议关注水泥板块头部企业，如海螺水泥、冀东水泥、华新水泥等；保交楼贷款支持计划延续实施至2024年5月末，竣工边际改善有望持续，建议持续关注浮法玻璃龙头企业，此外，商务部已发布关于促进家居消费若干措施的通知，消费建材头部企业有望迎来复苏机会，相关标的如旗滨集团、三棵树、东方雨虹、坚朗五金、兔宝宝、北新建材、伟星新材等；建议关注稳健复苏的玻纤板块，后续供需格局有望改善的背景下，建议关注山东玻纤、中国巨石、长海股份、中材科技、宏和科技等；光伏高景气背景下建议关注亚玛顿、金晶科技、硅宝科技、回天新材；电力投资提速下建议关注中国电建、中国能建、苏文电能；“一带一路”十周年之际，国际工程项目订单需求有望提速，建议关注中工国际、中钢国际、中材国际、北方国际；减隔震行业扩容逻辑兑现的背景下推荐震安科技（赛道具备长期投资机会），建议关注天铁股份、时代新材、科顺股份；受益于下游电子等高景气板块，建议关注洁净室行业标的圣晖集成、柏诚股份、亚翔集成、太极实业；设计+AI场景有望随着技术提升而大幅提高经营效率，建议关注华建集团、华阳国际、华设集团；建筑工程设备租赁行业渗透率持续提升，加之运营模式优质，建议关注综合工程设备服务商、高空作业平台租赁龙头宏信建发。

　　风险因素：基建、房地产投资大幅下滑，原材料成本大幅波动。