信达证券-建筑装饰行业：后续进入加速回款期，期待明年需求回升-231112

　　近日，《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》正式发布。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】指导意见提出政府和社会资本合作（PPP）将聚焦使用者付费项目，全部采取特许经营模式，合理把握重点领域，优先选择民营企业参与。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）指导意见要求，政府和社会资本合作项目应聚焦使用者付费项目，明确收费渠道和方式，项目经营收入能够覆盖建设投资和运营成本、具备一定投资回报，不因采用政府和社会资本合作模式额外新增地方财政未来支出责任。政府可在严防新增地方政府隐性债务、符合法律法规和有关政策规定要求的前提下，按照一视同仁的原则，在项目建设期对使用者付费项目给予政府投资支持；政府付费只能按规定补贴运营、不能补贴建设成本。除此之外，不得通过可行性缺口补助、承诺保底收益率、可用性付费等任何方式，使用财政资金弥补项目建设和运营成本。指导意见明确，政府和社会资本合作应全部采取特许经营模式实施。

　　专项债方面，根据wind数据显示，截至11月11日，2023年地方新增专项债券发行35868亿元（已剔除1523亿元支持中小银行发展专项债券），完成用于项目建设的全年额度37000亿元的96.4%，剩余用于项目建设全年额度1132亿元。特殊再融资债方面，据南方周末记者统计，截至11月5日，25个省（直辖市、自治区）共计发行了1.13万亿元，相当于甘肃2022全年的GDP。

　　水泥：季节性影响水泥需求下降，价格以稳为主

　　本周全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为0.4%。水泥价格上调地区主要为中南、西南地区；华东地区水泥价格小幅回落。11月上旬，受大范围降温以及雨雪天气影响，国内水泥市场需求减弱，全国重点地区水泥企业出货率环比下滑约1.9个百分点，北方地区陆续进入淡季，后期整体市场需求将会继续走弱。价格方面，经过前期上涨，大部分地区价格趋于稳定，局部地区企业继续推涨更多是为了以涨促稳，个别地区或因供需关系改善，价格有望继续上涨。

　　价格环比上升：截至2023年11月10日，全国主要城市水泥价格379.68元/吨，环比+0.38%，同比-16.02%。

　　出货率环比下降：截至2023年11月10日，全国水泥出货率为57.26%，环比-1.92pct，同比-6.99pct。

　　开工率环比下降：截至2023年11月9日，全国水泥开工率为48.72%，环比-5.9pct，同比+4.69pct。

　　出库量环比下降：截至2023年11月7日，本周全国水泥出库量612.85万吨，环比-2.07%，同比-29.41%。其中，水泥直供量（基建）为241.93万吨，环比-2.02%，同比-8.71%；房建+民用水泥用量为370.92万吨，环比-2.1%，同比-38.5%。

　　库容比小幅环比上升：截至2023年11月10日，全国水泥库容比为73.13%，环比+0.63pct，同比+5.25pct。

　　浮法玻璃：成本端纯碱价格下降，玻璃价格有望继续下降

　　纯碱价格已连续5周下降，玻璃价格本周也开始出现下降，后续施工淡季叠加成本下行，玻璃价格有望下降。

　　5mm浮法玻璃价格小幅下降：截至2023年11月9日，全国5mm浮法白玻价格为107.44元/重箱，环比-1.93%，同比+24.66%。

　　玻璃库存小幅下降：截至2023年11月9日，全国（小口径）玻璃库存为3046万重箱，环比-1%，同比-36%；全国（大口径）玻璃库存为4013万重箱，环比-2%，同比-35%。

　　5mm浮法玻璃价差继续下降：截至2023年11月9日，5mm浮法玻璃天然气价差为34.63元/重箱，环比-7.1%，同比+71.6%；5mm浮法玻璃石油焦价差为55.84元/重箱，环比-4.21%，同比+250.65%；5mm浮法玻璃重油价差为31.66元/重箱，环比-2.6%，同比+586.77%。

　　光伏玻璃：库存小幅增加，价格基本平稳

　　国内光伏玻璃库存小幅增加，价格稳定。供应端来看，全国光伏玻璃在产生产线共计472条，日熔量合计95280吨/日，产能稳定，库存天数为20.46天，环比提升0.81天。需求端较为稳定。我们认为，由于年内新增产能较多，新产能释放进度仍需观察，若产能释放过快或出现供大于求的局面，价格短期内有望维持稳定。光伏玻璃价格稳定：截至2023年11月10日，光伏3.2mm镀膜玻璃(均价）为27元/平方米，环比-0%，同比-2.26%，3.2mm原片玻璃(均价）为18.75元/平方米，环比-0%，同比-3.85%，光伏2.0mm镀膜玻璃(均价）为18.5元/平方米，环比-3.9%，同比-11.9%，2.0mm原片玻璃(均价）为14.13元/平方米，环比-0%，同比4.24%。

　　光伏玻璃差价稳定：截至2023年11月10日，3.2mm镀膜玻璃天然气价差99.11元/重箱，环比-0.88%，同比-5.22%，3.2mm原片玻璃天然气价差47.54元/重箱，环比-1.83%，同比-11.6%，2.0mm镀膜玻璃天然气价差115.36元/重箱，环比-6.78%，同比-18.71%，2.0mm原片玻璃天然气价差71.61元/重箱，环比-1.22%，同比9.83%。

　　投资建议：

　　建议重点关注基建产业链中手握优质订单且具备资金实力的建筑央国企龙头（中特估主线不变），如中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、四川路桥、山东路桥、安徽建工等；传统施工旺季有望带动水泥利润边际改善，建议关注水泥板块头部企业，如海螺水泥、冀东水泥、华新水泥等；保交楼贷款支持计划延续实施至2024年5月末，竣工边际改善有望持续，建议持续关注浮法玻璃龙头企业，此外，商务部已发布关于促进家居消费若干措施的通知，消费建材头部企业有望迎来复苏机会，相关标的如旗滨集团、三棵树、东方雨虹、坚朗五金、兔宝宝、北新建材、伟星新材等；建议关注稳健复苏的玻纤板块，后续供需格局有望改善的背景下，建议关注山东玻纤、中国巨石、长海股份、中材科技、宏和科技等；光伏高景气背景下建议关注亚玛顿、金晶科技、硅宝科技、回天新材；电力投资提速下建议关注中国电建、中国能建、苏文电能；“一带一路”十周年之际，国际工程项目订单需求有望提速，建议关注中工国际、中钢国际、中材国际、北方国际；减隔震行业扩容逻辑兑现的背景下推荐震安科技（赛道具备长期投资机会），建议关注天铁股份、时代新材、科顺股份；受益于下游电子等高景气板块，建议关注洁净室行业标的圣晖集成、柏诚股份、亚翔集成、太极实业；设计+AI场景有望随着技术提升而大幅提高经营效率，建议关注华建集团、华阳国际、华设集团；建筑工程设备租赁行业渗透率持续提升，加之运营模式优质，建议关注综合工程设备服务商、高空作业平台租赁龙头宏信建发。

　　风险因素：基建、房地产投资大幅下滑，原材料成本大幅波动。