长城证券-时代新材-600458-产品研发助力业绩稳定增长，持续完善国际化布局-240409

　　事件。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】时代新材3月29日发布2023年年度报告。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）全年实现营业收入175.38亿元，同比+16.65%；归属于上市公司股东的净利润3.86亿元，同比+8.30%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.21亿元，同比+147.94%。

　　公司多领域业务持续增长，稳健推进生产经营。2023年公司圆满达成年度各项目标，在各业务领域实现大规模工程化应用。从行业分类来看，轨道交通业务收入共计18.75亿元，同比+1.13%，毛利率为32.64%；工业与工程事业部销售收入为16.65亿元，同比+1.00%，毛利率为27.15%；风电方面，全年销售风电叶片金额共计67.01亿元，同比+24.87%，毛利率为12.37%；汽车产品收入共计68.6亿元，同比+23.12%，毛利率为12.27%；新材料部分实现阶段性突破，但由于2023年技术服务类收入减少，收入为4.36亿元，同比-26.56%，毛利率为30.38%。

　　公司传统业务稳步发展，市占率不断提升。公司2023年围绕国家战新产业发展方向开展改革创新工作，持续推出新技术、新产品，研发费用为8.30亿元，同比+22.41%，研发费用率为4.73%。1）轨道交通：2023年国内市场订单增长超20%，轨道车辆市场份额稳步提升，综合份额稳居行业第一。同时，面向未来市场，公司研发的新产品实现了CR450等新一代主力车型的业务全覆盖，并基本形成了车体、车端、车顶“三位一体”的产业新格局。在海外市场，公司在车辆悬挂减振、基建线路、新产业等领域均有新签订单增长，完成在全球多点布局。2）工业与工程：系统能力建设方面，“时代新材城市轨道交通减振降噪系统+1.0”正式发布，该系统可实现城轨系统振动噪声的全系统协同，全频段控制、全路径设计和全生命周期关注。

　　公司坚持“高科技、国际化、多元化”的产业格局，深耕技术研发，产品不断创新。1）风电：公司完成陆上100m级、海上11Xm级、2.8m节圆195等系列叶片的开发设计；自主研制的全球第一款可回收热固性树脂叶片成功下线，实现公司在风电叶片新材料应用方面的全新突破。在海内外市场取得批量订单，深入推进与客户的合作。公司3月29日发布公告，成立越南子公司负责公司风电叶片越南工厂的生产运营，有利于公司产品在海外竞争力持续提升。2）新材料：公司在高分子新材料合成改性及工程化应用方面取得系列突破。掌握高性能聚氨酯配方及工艺、原纤化纳米纤维制备及应用关键技术、超低定量精密涂覆及复合技术等，多产品进口替代能力实现提升。

　　投资建议。公司业务以高分子材料为核心，致力于多领域工程化应用，技术研发不断深入，实现风电及新材料方面全新突破，未来市场空间广阔。目前公司在手订单充足，发展空间大，维持“买入”评级。预计2024-2026年归母净利润分别为6.88亿元、9.25亿元、10.56亿元，EPS分别为0.83元、1.12元、1.28元，对应PE为13.7倍、10.2倍、8.9倍。

　　风险提示：国际化经营及管理风险；应收账款风险；新产业新领域开发推广风险；产品质量风险。