长城证券-华辰装备-300809-公司业绩高速增长，磨床新品有望贡献增长-240426

　　事件。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4月13日公司发布2023年年度报告与2024年一季度报告。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2023年全年实现营业收入4.79亿元，同比+42.48%；实现归母净利润1.18亿元，同比+149.41%。2024Q1公司营业总收入为1.25亿元，同比+21.29%；归母净利润为0.27亿元，同比+81.14%。

　　公司业绩大幅增长，盈利能力改善。2023年，公司有序规划，科学排产，归母净利润实现高速增长，主要由于相关设备的交付、安装、调试和验收等工作逐渐趋于正常。销售毛利率为34.30%，同比+1.01pct，销售净利率大幅改善，为25.62%，同比+9.34pct。分产品来看，全自动数控轧辊磨床收入共计4.04亿元，同比+46.31%，毛利率为34.12%；维修改造业务收入为0.35亿元，同比+21.39%，毛利率为33.51%；备件产品收入为0.39亿元，同比+33.51%，毛利率为35.49%。控费方面，公司2023年销售、管理、财务费用分别为0.20、0.27、-0.10亿元，销售、管理、财务费用率分别为4.09%、5.60%、-2.18%，同比变化-0.98、-1.22、+5.07pct。

　　公司轧辊磨床产品比肩世界一流水准，布局机器人零件产业链。作为从事高端精密磨削装备研发生产的领先企业，公司核心产品是全自动精密数控轧辊磨床，产品各项性能指标已经达到国际一流水平。深耕行业近20年，已掌握了数控轧辊磨床领域“关键功能部件－整机技术－技术服务”全产业链的核心技术，尤其在高速高精磨削领域确定了全球技术领先地位，打破了国外品牌对我国轧辊磨削高端装备的垄断。公司开发的精密螺纹磨床具有高精度磨削丝杠试件的能力，对标世界一流产品；数控直线导轨磨床产品可精准、高效地进行直线导轨的自动磨削与误差补偿。亚微米级高端复合磨削系列产品是公司近年来重点推出的高精度、多功能、复合型转塔式数控磨削装备，未来将为公司提供业绩增长。丝杠导轨作为机器人的重要零部件，充足的需求将带动公司磨床产品发展。

　　公司坚持自主研发，数控系统逐步实现国产替代。根据中国机床工具工业协会数据，我国金属切削机床数控化率快速增长，2022年为46.3%。根据《中国制造2025》战略纲领要求，预计2025年中国的关键工序数控化率将提升至64%，给予我国数控机床市场广阔发展空间。公司自主研发的华辰HCK2000智能磨削数控系统已经通过客户试用，且系统对机床产品磨削精度和效率的全面提升获得客户肯定。2023年公司设备订单中智能磨削数控系统搭载率达35%，有利于打破国外产品的垄断状况，实现国产替代。

　　推行市场策略，下游应用场景不断拓展。公司积极推行“提升市占率与品牌影响力”的市场策略，根据客户需求的应用场景，积极推进产品技术升级与改进，使公司产品进入更多的领域。2023年，公司成功突破高标准电工钢应用领域，为国内新型高端金属板带箔材行业提供关键核心磨削装备；同时还为高端造纸行业的客户提供磨、铣、抛多功能为一体的高精度加工方案。

　　投资建议。公司紧跟国家战略发展导向，坚持创新驱动，持续深化数控机床的应用广度与深度，未来市场空间广阔，首次覆盖给予“增持”评级。我们预计2024-2026归母净利润分别为1.41、1.75、2.06亿元，EPS为0.56、0.69、0.82元，PE为39.8、32.0、27.3倍。

　　风险提示：市场竞争加剧风险；产品价格和毛利率下降风险；应收账款回收风险；技术人员流失风险。