中原证券-证券行业券商板块月报：券商板块2024年2月回顾及3月前瞻-240325

　　券商板块2024年2月行情回顾：2月券商指数出现明显企稳回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨7.01%，跑输沪深300指数2.34个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2月券商板块出现全面反弹，板块平均P/B的震荡区间为1.128-1.265倍。

　　影响上市券商2024年2月月度经营业绩的核心要素：（1）权益快速反弹、固收再创新高，权益中性业务承压将导致上市券商自营业务出现较强的不确定性。（2）日均成交量回升至去年下半年以来最高，但由于存在春节长假因素，行业经纪业务景气度徘徊于低位水平。（3）两融余额再创近12个月来最大月度降幅，对上市券商单月经营业绩的负向边际贡献度进一步扩大。（4）投行业务总量将至近年来的低位水平。

　　投资建议：（1）进入2024年3月以来，各权益类指数虽然保持反弹趋势，但反弹力度明显下降，且各指数间依然呈现较为明显的分化；固定收益类指数于高位出现区间震荡，短线趋势由上涨转为横向盘整。整体看，3月上市券商自营业务将由前期的高波动转为相对平稳，权益自营的经营成果是核心变量，固收自营的下滑将抑制整体投资收益回升的空间。（2）做多情绪显著回暖，日均成交量重返万亿大关，行业经纪业务景气度有望回升至近12个月来的最高水平。（3）截至目前两融余额回升的幅度有望创近12个月来最高，两融业务对上市券商单月经营业绩的边际贡献将由负转正。（4）在股权、债权融资规模环比均出现较大幅度回升的带动下，预计3月行业投行业务总量环比将实现较为有力度的增长。（5）综合目前市场各要素的最新变化，预计2024年3月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比有望实现一定程度的改善。（6）3月以来，券商指数未能延续前期的反弹趋势，转为横向震荡盘整，板块平均P/B在1.25倍上下窄幅波动，整体格局保持相对强势。短期内，证监会集中出台从源头提高上市公司质量、加强上市公司监管、加快推进建设一流投行和机构、全面加强自身建设四项强化监管、防范风险、推动高质量发展的政策措施，持续完善有利于资本市场长期稳定健康发展的体制机制。在投资端改革持续发力以及全力维护资本市场稳定运行的政策导向下，券商板块有望反复活跃，积极保持对券商板块的持续关注。

　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期