中原证券-券商行业板块月报：券商板块2024年1月回顾及2月前瞻-240226

　　券商板块2024年1月行情回顾：1月券商指数创近12个月来最大月度跌幅。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌5.29%，跑赢沪深300指数1.00个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1月券商板块延续全面下跌，且个股跌幅进一步扩大，板块平均P/B的震荡区间为1.150-1.257倍。

　　影响上市券商2024年1月月度经营业绩的核心要素：（1）权益跌幅扩大、固收强势新高，股债对冲下上市公司自营业务整体难言乐观。（2）日均成交再度降至近十二个月的次低位水平，行业经纪业务景气度徘徊在近12个月以来的中低位水平。（3）两融余额降幅明显，对上市券商单月经营业绩的负向边际贡献度明显扩大。（4）投行业务总量连续第二个月环比基本持平。

　　投资建议：（1）进入2024年2月以来，各权益类指数月初陆续受到外部资金承接，春节假期后反弹趋势得以进一步延续，下跌趋势得到有效扭转；固定收益类指数整体维持了强势表现且同步续创历史新高，但涨幅环比明显收窄。整体看，2月上市券商自营业务挑战与机遇并存，权益类自营业务短期成为核心变量。（2）指数波动幅度显著加大，市场成交明显放量，但由于存在春节假期因素，预计2月行业经纪业务景气度仍将徘徊于近12个月来的相对低位水平。（3）截至目前两融余额创近年来最大月度降幅，两融业务对上市券商单月经营业绩的负向边际贡献度进一步扩大。（4）受股权融资规模及各类债券承销金额环比均出现较大幅度下滑的影响，预计2月行业投行业务总量将降至近年来的低位。（5）综合目前市场各要素的最新变化，预计2024年2月上市券商母公司口径单月整体经营业绩大概率将成为年内月度经营业绩的低点。（6）2月初券商指数跟随各权益类指数再创本轮调整新低，节前出现较为有力度的反弹，但节后反弹力度偏弱，板块平均P/B一度回落至1.10倍上方，目前回升至1.25倍左右；虽然券商指数短线弹性不足，但整体格局依然相对偏强。2月以来，监管层积极回应市场关切、暂停新增转融券规模、严惩操纵市场恶意做空、加强异常交易监管，全力维护资本市场稳定运行，关注政策面的进一步动向。在投资端改革持续发力以及全力维护资本市场稳定运行的政策导向下，券商板块有望反复活跃，积极保持对券商板块的持续关注。

　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期