中原证券-证券行业券商板块月报：券商板块2023年12月回顾及2024年1月前瞻-240125

　　券商板块2023年12月行情回顾：2023年12月券商指数延续弱势调整趋势，再创本轮调整新低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌3.80%，跑输沪深300指数1.94个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）12月券商板块重回全面下跌格局，板块平均P/B的震荡区间为1.218-1.319倍。

　　影响上市券商2023年12月月度经营业绩的核心要素：（1）权益再创新低、固收完美收官，上市券商自营业务整体有望实现进一步改善。（2）日均成交环比明显缩量，行业经纪业务景气度再度回落至年内的中低位水平。（3）两融余额止升转降，全年两融月均余额同比由下滑转为微幅回升。（4）投行业务总量环比基本持平。

　　投资建议：（1）进入2024年1月以来，各权益类指数同步进一步走弱，且跌幅明显扩大，并续创调整新低；固定收益类指数维持强势表现，实现进一步震荡上涨，但涨幅环比明显收窄。预计上市券商将延续去年权益类自营业务谨慎开展的经营思路，上市券商自营业务仍将在固定收益类自营业务的带动下保持相对平稳。（2）市场交投活跃度进一步下降，预计1月行业经纪业务景气度将回落至十二个月以来的低位水平。（3）截至目前两融余额创近十二个月来最大月度降幅，两融业务将维持对上市券商单月经营业绩的负向边际贡献。（4）受股权融资规模及各类债券承销金额环比均出现下滑的影响，预计1月行业投行业务总量环比将再度转为下滑。（5）综合目前市场各要素的最新变化，预计2024年1月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比将出现一定幅度的回落。（6）1月以来券商指数跟随各权益类指数再创本轮调整新低，月度跌幅一度明显扩大，但近日出现较有力度的反弹，板块平均P/B一度回落至1.20倍以下，目前回升至1.20倍上方；虽然1月以来券商指数表现不佳，但仍强于各权益类指数。近日，监管层表示将全力维护资本市场稳定运行，建设以投资者为本的资本市场，让广大投资者有回报、有获得感，关注政策面的进一步动向。在投资端改革持续发力以及全力维护资本市场稳定运行的政策导向下，券商板块有望反复活跃，并有望成为市场转强时的中军领涨板块，积极保持对券商板块的持续关注。关注龙头券商以及低估值中小及弹性券商的波段投资机会。

　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期