中信期货-航运专题报告：EC2404临近交割，结算价预期如何？-240409

　　关注4月后三期SCFIS变动节奏。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】04合约以4月最后三周SCFIS算数平均值为交割结算价，锚定4月中下旬真实现货市场运价。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前由于船司存在囤货行为，SCFIS存在一定滞后性，Rolling Pool效应或将显现于交割价中。4月15日SCFIS对应显示4月第二周运价，但因Rolling Pool，有可能仍会受部分上旬成交的运价影响，预期难有大幅回落；而后4月下旬多家船司维持延用上旬价格，少部分船司宣涨，仍需关注落地情况。4月29日SCFIS对应week17出运价格，预期将因节前叠加5月提价导致集中提前抢运，装载率有望出现上涨带动SCFIS表现稳定或上涨。

　　EC2404以交割逻辑为主导，下周起三期运价将计入交割，盘面向现货端靠拢，基差整体收窄。目前来看，在4月中旬再度提涨但落地存疑的市场预期之下，盘面围绕2150点震荡，后续仍需关注短期运力供给情况、货量动态表现及船司涨价决心。如在停航增加、劳动节前抢运的节奏下带动装载率上行，或有望提振船司涨价信心，04合约估值或仍有小幅抬升空间。

　　估值方面，我们首先跟踪了线上运价，利用箱容进行加权模拟得出SCFIS。跟踪前期模型拟合点位，平均误差控制在7%内。同时我们计算滚动三期平均值，平均误差控制在4%以内；目前从电商线上报价来看，拟合得出4月最后三周SCFIS拟合点位平均值表现在2156点，区间表现在2049.5-2289.1点。

　　目前现货端部分船司提涨，运价表现仍相对平稳，关注涨价落地及其他船司跟进情况。截至报告发布日，CMA、Hapag4月中旬再度宣涨，部分船司延用；MSK关闭部分week16舱位，week18线下报3800美元/FEU。需求端，货量仍难支撑船司一致性涨价行为，船司提涨后再度降价；而供给端，受劳动节前抢运预期影响，短期运力供给出现波动，仍需持续跟踪。综合来看，我们认为4月各家船司提涨节奏分化，落地程度仍待观察，04合约交割结算价有望维持在2100-2300点；后续如提涨船司涨价落地程度较高、其他船司跟进提涨week17运价，则04交割结算价估值仍有上移空间，或可触及2300点。

　　风险因素：极端天气、地缘政治事件扰动、供应链突发事件扰动