中信建投-爱柯迪-600933-业绩持续高增，出海步伐加速-240430

　　核心观点

　　24年Q1公司实现营收、归母净利润、扣非归母净利润16.42、2.32、2.21亿元，同比分别增长30.69%、36.92%、44.86%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司持续推进全球化战略，坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，一方面深度绑定海外汽车零部件龙头，持续提升传统中小件业务的市场份额，另一方面实现三电系统零部件、汽车结构件等新能源零部件的覆盖，有望快速获取新客户、新项目。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024年公司持续完成产品结构优化和业务横向拓展，由中小件向中大件稳步迈进。公司在手订单充沛，新增产能陆续竣工与投产。基于高增长的确定性，以及公司在一体化压铸产业链的协同布局，预计2024-2025年公司归母净利润11.52、14.23亿元，对应当前PE为17X、13X，维持“买入”评级。

　　事件

　　1）公司发布2024年一季报，24年Q1实现营收、归母净利润、扣非归母净利润16.42、2.32、2.21亿元，同比分别增长30.69%、36.92%、44.86%。

　　2）公司发布2023年年报，2023年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润59.57、9.13、8.76亿元，同比分别增长39.67%、40.84%、45.15%。

　　简评

　　23年业绩依然表现优秀，24Q1归母净利润增速超30%。2023年公司实现营收、归母净利润、扣非归母净利润59.57、9.13、8.76亿元，同比分别增长39.67%、40.84%、45.15%。分业务看，汽车类和工业类收入占比分别为95.21%和3.98%，实现收入56.72、2.37亿元，同比分别增长45.20%、-7.07%。24年Q1实现营收、归母净利润、扣非归母净利润16.42、2.32、2.21亿元，同比分别增长30.69%、36.92%、44.86%。公司业绩增长主要系理想、美系知名车企新项目落地，23年公司新能源收入占比约30%。

　　自动化升级叠加规模提升，23年毛利率稳定增长。2023年公司毛利率、净利率、期间费用率分别为29.09%、15.54%、10.58%，同比分别+1.32、-0.26、+0.44pct，其中全年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.44%、5.40%、4.71%和-0.97%。2023年汽车类和工业类毛利率分别为29.20%和27.51%，同比变化+2.96和-5.94pct。2024Q1毛利率、净利率、期间费用率分别为29.67%、14.86%、13.30%，同比分别+0.03、+0.87、-0.08pct。

　　产品结构持续优化，全球化战略持续推进。1）持续完善“产品超市”品类，产品结构发生重大变化。公司“品类超市”不断完善，截止目前约有4800种产品，并积极获得博世、大陆等tier1以及理想等整车厂新项目。报告期内，新能源铝合金压铸新增订单占比约90%，其中车身结构件占比30%，三电系统占比40%，智能驾驶与热管理系统占比10%。2）生产基地扩建项目如火如荼进行，产能释放有序推进。墨西哥一期生产基地已于2023年7月全面投入量产使用。2023年启动墨西哥二期工厂的建设，计划在2025年投入生产；安徽马鞍山生产基地一期工厂于2023年投入量产；二期工厂正在按计划有序推进。24年1月再次宣布建设匈牙利生产基地，进一步扩大业务版图。

　　投资建议

　　公司持续推进全球化战略，坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，一方面深度绑定海外汽车零部件龙头，持续提升传统中小件业务的市场份额，另一方面实现三电系统零部件、汽车结构件等新能源零部件的覆盖，有望快速获取新客户、新项目。2024年公司持续完成产品结构优化和业务横向拓展，由中小件向中大件稳步迈进。公司在手订单充沛，新增产能陆续竣工与投产。基于高增长的确定性，以及公司在一体化压铸产业链的协同布局，预计2024-2025年公司归母净利润11.52、14.23亿元，对应当前PE为17X、13X，维持“买入”评级。

　　风险分析

　　1、行业景气不及预期。2024年政策扶持退坡预期下，需求和未来行业景气或存在波动.

　　2、行业竞争格局恶化。国内外零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。

　　3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。公司加速新客户拓展，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，特定时间段内或存在项目定点周期波动；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。