海通证券-每日早报-220916

　　※重点报告推荐※

　　【公司首次覆盖】中国黄金（600916）：黄金珠宝龙头布局培育钻石，蓄力新成长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　行业与主题热点

　　商业贸易：电商行业2Q2022业绩总结：用户粘性变现，基本面趋势景气向上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）尽管上半年有疫情等外部因素，在“降本提效”&“聚焦不同消费群体钱包份额增长”的大逻辑下，1-2Q2022电商平台通过收缩新业务、降低补贴、用户分层运营等举措，实现收入&利润的稳健增长。我们预计电商有望随着整体消费环境好转迎来业绩修复，且弹性高于线下零售；估值来看，随着监管缓和、竞争趋缓，龙头有望通过经营逐季好转带动估值修复。我们认为，降本提效+去产能策略下，基于经营杠杆+基数效应，未来一年可期待较大利润弹性；且随着监管政策的缓和有望带来板块β行情。建议关注美团-W、阿里巴巴-SW等。

　　纺织：纺织服装行业2022年中报总结。22H1，制造：收入、归母净利润均取得双位数增长，盈利能力持续提升；女装：22H1收入较19H1增11%，22Q2受疫情影响利润承压显著；男装：22H1收入较19H1增17%，利润端承压；休闲服饰：22H1业绩仍低于19H1，销售费用率走高；家纺：盈利能力下滑，现金流情况改善；电商：收入快速增长，盈利能力改善可期。品牌服饰：国内零售表现前期受疫情扰动，但国产运动品牌上半年流水增速仍明显高于国际品牌表现，伴随22Q2业绩筑底，我们看好优质国产品牌持续提升市占率的发展趋势。优质制造：考虑到利润端承压明显，短期订单能见度或降低，建议关注具备充分规模优势和较强品牌合作粘性的龙头企业华利集团、申洲国际等。

　　房地产：物业半年报综述：利润增速整体回落，长期前景依然广阔。行业营收增速回落，中小物企增速最高；企业利润整体下滑，大型企业利润增速最高；毛利率均值下降，毛利率下降家数偏多；在管面积整体增速有所下降，继续分化；商管类有序扩张，出租率高位运行。我们以市值/合同面积、市值/在管面积两个指标观察市值与管理规模的匹配程度，2022年上半年重点跟踪上市物业企业的上述两个指标的均值分别为0.53、0.90。其中市值/在管面积比值最高的企业、市值/合同面积比值最高的企业均为星盛商业、华润万象生活。

　　重点个股及其他点评

　　博彦科技（002649）：2022H1营收增速超25%，增长韧性凸显。公司2022上半年实现营收30.75亿元，同比增长25.58%，归母净利润1.53亿元，同比减少-13.05%。单Q2来看实现营收15.92亿元，同比增长22.01%，归母净利润1.00亿元，同比下降15.87%，Q2营收继续稳步增长。上半年公司业务呈现出较强的增长韧性，通过远程办公等技术手段一定程度上保证了经营的稳健。但疫情因素也使公司面临部分项目阶段性交付受限、进度延期、成本压力增加等情况，综合导致公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润有所下降。对此，公司进一步强化业务精细化管理，不断提高员工效能，采取各类降本增效的措施，以期对公司经营质量产生持续的正面影响。