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事件:公司发布2023年三季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
业绩稳健增长,符合市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司23Q1-Q3实现收入56.3亿元,同比+10.0%;归母净利润3.9亿元,同比+77.6%;扣非归母净利润3.7亿元,同比+37.2%。单Q3实现收入19.3亿元,同比+8.3%;归母净利润1.5亿元,同比+22.1%;扣非归母净利润1.4亿元,同比+20.3%。
主业增速压力延续,其他业务延续高增。1)分产品,23Q1-Q3鲜货类/包装产品/加盟商管理/其他分别实现营收44.6/2.0/0.6/7.9亿元,同比+5.1%/+79.1%/+1.5%/+39.4%。单Q3鲜货类/包装产品/加盟商管理/其他分别实现营收15.0/0.6/0.2/3.1亿元,同比+3.8%/+29.3%/+1.1%/+33.2%,主业增长略显乏力;2)分地区,23Q1-Q3华中/华南/华东/西南/华北/西北/境外收入同比+13.6%/+9.7%/+10.1%/-5.3%/+14.1%/+215.7%/-12.9%。
成本压力缓解,盈利能力逐步改善。公司23Q1-Q3/Q3毛利率分别为24.2%/25.8%,同比-2.3pcts/+2.2pcts,修复主要是受鸭脖鸭附采购价格较高点回落;费用端,23Q1-Q3/Q3销售费用率为7.2%/7.4%,同比-2.8pcts/+0.9pcts;23Q1-Q3/Q3管理费用率为6.6%/6.7%,同比-1.1pcts/+0.3pcts。23Q1-Q3/Q3销售净利率分别为6.6%/7.3%,同比+2.9pcts/+1.2pcts,利润率提升有望延续。
原料价格进入下行通道,布局泛卤味赛道静待单店修复。公司作为休闲卤味领军品牌,管理能力领先同行。同时公司通过控股廖记、参股卤江南和合资东北阿满等一系列运作持续布局泛卤味赛道。后续伴随鸭子等原材料价格的回落和抖音等线上渠道的拓展,业绩有望步入修复区间。
盈利预测:我们预计公司23-25年收入分别至72.97/84.10/95.90亿元,归母净利润分别至5.84/9.49/11.85亿元,对应EPS分别为0.93/1.50/1.88元,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格上涨,开店进展不及预期,食品安全问题等。
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