德邦证券-海外策略周报：惯性交易能否延续？-231210

　　上周全球市场涨跌不一，发达市场优于新兴市场。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美股窄幅震荡，纳斯达克、标普500和道琼斯工业指数涨跌幅分别为0.7%、0.2%和0.0%；欧洲法国CAC40和德国DAX涨幅均在2%以上；新兴市场分化大，印度SENSEX上涨3.5%，越南VN30上涨2.2%，墨西哥MXX上涨0.9%，巴西IBOVESPA指数下跌0.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　美股在交易衰退和警惕过度乐观两种状态间拉扯，关注下周的通胀数据和利率决议。上周美股在周一至周四整体维持窄幅震荡，市场聚焦于周五公布的非农数据以及美联储表态。12月8日，美国公布的11月新增非农达到19.9万人，超出预期的18万，经济数据出现反复，但是美股当天却继续收涨。我们认为当前市场仍在交易衰退和警惕过度乐观之间拉扯，此前演绎的衰退交易存在惯性，市场预期并没有在非农公布后立刻反转。下周即将面临美国11月通胀、美联储利率决议等重要数据，一旦数据呈现出超预期的迹象，市场预期很可能开始向“警惕乐观”一方倾斜，市场波动或加大。

　　印度股市创新高引发市场关注。全球多国股市在近年来均创出历史新高，但是从涨幅来看，印度股市的表现确实大幅领先。我们认为这是源于印度在经济、政治和全球产业格局等多方面呈现出积极变化。中长期看，大国博弈加剧导致全球产业链格局重塑，印度、越南和墨西哥等新兴市场有望成为新一轮转移的受益者；短期来看，印度经济持续强劲，今年前三季度印度GDP同比增长达6.1%/7.8%/7.6%，各大机构对于印度2024年的预测也较为乐观，OECD、IMF等官方机构均预测2024年印度的实际GDP增速达到6.3%，预测CPI分别为6.1%和5.5%；政治方面，12月3日，印度总理纳伦德拉·莫迪领导的印度人民党在印度中部三个重要邦的选举中击败了反对党，巩固了该党与莫迪的力量，使莫迪有望在明年赢得第二次连任，大幅缓解政治风险，市场情绪受到提振，次日印度SENSEX指数跳涨。

　　日本央行官员释放结束负利率的信号，日本内部经济内生动力在增强，后续政策干扰或加大，股市波动可能加剧。12月6日，日本央行副行长暗示可能很快就会结束世界上最后一个负利率政策，释放明确的货币政策收紧信号。从经济基本面看，日本经济内生动力正在增强，2023年前三个季度GDP增速均在1%以上；消费者信心指数仍然处于上行趋势中；就业方面，截止2023年10月，日本的劳动参与率仍在63.1%的高位。往后看，我们认为日本经济复苏的动能将持续，参考日本央行最新的关于日本经济和物价的展望，在基准情形下，日本经济可能会继续温和复苏，央行政策委员会预测2024年实际GDP增速为1%，CPI达到2.8%。在此背景下，后续日本政策方面的干扰或有所加大，日本股市的波动可能也会有所加剧，顺周期板块值得关注。

　　配置建议：我们维持美债利率短期或有所反弹、美股市场乐观情绪待收敛的观点不变，短期来看道琼斯工业指数表现可能优于纳斯达克指数，全球科技组合在调整后或迎来更好的中长期配置机遇。

　　风险提示：海外通胀超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。