华泰期货-软商品日报：棉价延续弱势，纸浆震荡上行-240425

　　棉花观点

　　■市场分析

　　期货方面，昨日收盘棉花2409合约15805元/吨，较前日下跌35元/吨，跌幅0.22%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】持仓量513511手，仓单数13722张。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16734元/吨，较前日上涨4元/吨，现货基差CF09+930，较前日上涨40。全国均价16879元/吨，较前日上涨24元/吨。现货基差CF09+1070，较前日上涨60。

　　近期市场资讯，据美国国家海洋和大气局消息，自3月以来，美国多地降雨系统较为活跃，3月中旬存在旱情的地区在4月中旬普遍得到改善或消除。仅有大平原中南部、密西西比河和俄亥俄河交汇处附近地区，墨西哥湾沿岸中部地区、大平原北部、高原南部、太平洋西北部等局部地区旱情有所加剧。据最新旱情监测图，3月12日至4月9日全美旱情覆盖范围由18.7%降至14.7%，为近4年以来最小值。美国东部地区基本无旱情，截至4月16日，东南部和东北部均未出现旱情。至7月底厄尔尼诺现象正在减弱，其带来的影响也将随之下降。从4-7月的季度旱情预测情况来看，美国西部地区，包括西得州多地、科罗拉多州大部分地区、犹他州邻近局地，及华盛顿州东部至蒙大拿州中部地区等尚未出现旱情的地区，因未来几个月降雨低于正常水平，旱情将持续或加剧。而在高原北部、大平原中部及南部向东已有旱情的地区将迎来强降雨，旱情有望得到改善或消除。

　　昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，近期外盘持续下挫，跌至前低附近，一方面宏观压力持续凸显，美元持续走强，对外盘期价施压；另一方面，资金多头持仓持续回落，获利了结情况继续增加。但是美棉库存偏紧的状态暂时没有被打破，关注外盘何时止跌。国内方面，郑棉受美棉拖累近期也持续下跌。当前国内棉花供应相对充足，但新年度棉花存在减产预期，远期市场供应偏紧的判断逐渐强化。消费方面，三月旺季不旺，对棉价形成拖累，但四月后下游订单情况有所好转，近期成品库存小幅去化，支撑国内棉价。不过当前轧花厂的销售进度仍偏慢，继续上涨也存在较强的套保压力。

　　综合来看，虽然短期供应宽松，但新棉种植期市场或进一步交易天气及种植面积，郑棉下方仍有一定支撑。不过最近外盘走势疲弱、内外价差再度扩大，使得郑棉继续向上的驱动有限，整体表现偏弱。

　　■策略

　　中性

　　■风险

　　宏观及政策风险

　　纸浆观点

　　■市场分析

　　期货方面，昨日收盘纸浆2409合约6364元/吨，较前一日上涨72元/吨，涨幅1.14%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6400元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp09+40，较前一日下跌20。山东地区“月亮”针叶浆6400元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp09+40，较前一日下跌20。山东地区“马牌”针叶浆6400元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp09+40，较前一日下跌20。山东地区“北木”针叶浆现货价格6500元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+140，较前一日下跌70。

　　近期市场资讯，昨日木浆现货市场价格走势各异。其中针叶浆市场走势分化，海外浆厂报盘仍存涨价预期，支撑国内针叶浆现货业者挺价心态，昨日部分地区进口针叶浆现货价格上涨30-50元/吨，但下游原纸市场整体偏弱运行，对于高价浆接受程度有限，纸厂采浆较为谨慎，山东地区进口乌针现货价格窄幅下探100元/吨；进口阔叶浆价格现货成本压力尚存，业者低价惜售，持稳出货为主；进口本色浆需求放量不足，下游对于高价接受程度减弱，部分地区价格下跌100-150元/吨；进口化机浆市场不温不火延续，纸厂按需采购，价格走势平稳。

　　纸浆期价昨日震荡上行。供应方面，国际供应扰动持续，芬兰罢工事件导致港口运输陷入停滞，部分浆纸厂因运输中断而停工，目前歇工时间有所延长，不确定性增加。国际浆厂促涨情绪较强，最新一轮针叶浆和阔叶浆外盘报价均有所提涨，进一步支撑国内进口木浆现货价格走强。虽然一季度我国木浆进口量同比仍偏高，但主要市场发运至中国数量环比有所减少。欧洲港口库存持续去库，今年欧洲浆厂有望迎来一波补库周期，国内进口压力或将得到一定缓解。需求方面，随着成本支撑走强，下游成品纸提涨陆续落地。不过进入4月份，下游原纸需求量开始放缓，恐拖累纸浆价格高位放量。整体来看，在供应扰动下，外盘价格仍有看涨预期，不过国内需求疲弱，对期价形成拖累，浆价短期预计维持高位震荡。

　　■策略

　　中性偏多

　　■风险

　　外盘报价超预期变动、汇率风险

　　白糖观点

　　■市场分析

　　期货方面，截止前一日收盘，白糖2409合约收盘价6192元/吨，环比上涨10元/吨，涨幅0.16%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6470元/吨，较前一日持平，现货基差SR09+280，较前一日下跌10。云南昆明地区白糖现货成交价6340元/吨，较前一日下跌20元/吨。现货基差SR09+150，较前一日下跌30。

　　近期市场资讯，印度今年糖消费量有望创下历史新高，因炎热天气和数百万人在高温下参加选举都会促进夏季旺季的需求。印度的冷饮和冰淇淋消费量在夏季(大约从3月中旬到6月中旬)上升，因此对糖的需求也随之增加。Balrampur Chini Mills公司执行董事Avantika Saraogi称，今年的需求高于平均水平，因热浪和选举集会促进冰淇淋和饮料的消费。印度许多地区的最高气温已升至40摄氏度以上，据气象部门预测，4月至6月期间，印度的热浪天数可能会超过正常水平。在这个炎热的夏天，印度正在举行全球规模最大的选举，近十亿人将有资格参加投票。各政党都会举行盛大的集会，有些集会甚至有多达20万人参加。一家全球贸易公司驻孟买的经销商表示，印度4-6月份的糖消费量可能增至750万吨，较去年同期增长5%。全国合作糖厂联合会主管Prakash Naiknavare称，今年不寻常的消费量增长是暂时的，明年需求增长将恢复正常。“目前该行业正经历着不寻常的需求增长，预计将使今年的总消费量达到创纪录的2900万吨，”Naiknavare称。截至去年9月30日的2022/23市场年度，印度的糖消费量为2785万吨。需求的增加已经开始抬高糖价，两周内糖价已经上涨近3%。

　　昨日白糖期价窄幅波动。供应端，3月产销数据显示工业库存同比有所增加，对国内糖价形成部分压力。食糖进口进入淡季，但本榨季截止3月底累计进口量仍较充足，叠加配额外进口窗口逐渐打开，供应格局或逐渐偏宽松。不过新出台的政策对于保税区的糖浆和预拌粉进行管控，下半年这部分的替代进口可能会有所减少，中长期对糖价起到一定支撑。需求端，当前仍处于消费淡季，虽然郑糖跟随外盘下跌幅度较大，但现货报价仍相对坚挺，不过终端对高价接受度不高，按需采购为主。4月进入去库阶段，关注糖厂挺价心态。整体来看，高利润刺激巴西新榨季提前开榨，24/25榨季全球食糖供需预计仍将宽松，原糖中期弱势难改，但短期大跌后买盘或增加，关注巴西港运压力及外盘能否止跌。国内糖价预计跟随外盘波动为主，整体维持偏空思路。

　　■策略

　　中性偏空

　　■风险

　　宏观、天气及政策影响