天风证券-东鹏饮料-605499-业绩略超预期，第二曲线加速成型-240131

　　事件：公司发布2023年年度业绩预告，预计2023年实现营收110.57亿元-113.12亿元，同比增长30.00%-33.00%；实现归母净利润19.89亿元-20.61亿元，同比增长38.08%-43.07%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　全年业绩稳健增长，东鹏特饮贡献基础。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）23Q4预计实现营收24.16亿元-26.71亿元，同比增长29.82%-43.53%；预计实现归母净利润3.33亿元-4.05亿元，同比增长21.23%-47.41%。2023年公司持续推进全国化战略，深耕细化渠道网点，不断加强渠道运营能力，持续增强产品的曝光率和终端动销；东鹏特饮夯实基本盘，根据前三季度报告，2023Q1-3东鹏特饮的营收约为80亿元，占比约为92.59%，若按此估算，我们预计东鹏特饮2023年单品营收有望102亿元，成功迈进百亿单品序列。

　　多品类战略进展顺利，第二曲线加速打造。在夯实东鹏特饮基本盘，持续保持增长的同时，积极进行多品类布局，培育第二增长曲线产品，进一步带动收入的增长。23年补水啦刚上市便成为销售破亿单品，新品卓有成效。同时公司还在23年推出海岛椰椰汁、无糖茶，24年推出“VIVI鸡尾酒”，进入预调鸡尾酒赛道。产品矩阵不断丰富，第二曲线加速成型。

　　盈利能力有所提升，24年有望保持趋势。2023年归母净利率中位数为18.11%（同比+1.17pct），盈利能力持续提升。2024年预计白糖有望保持下降趋势，全年毛利率有望稳中有升。

　　投资建议：能量饮料有望保持稳健增长，夯实发展基础。第二曲线：随着公司渠道网点完善，新品有望复制成功模式（补水啦）实现快速起量。根据业绩预告，略调整盈利预测，预计23-25年营收为112/143/176亿元（前值为107/132/159亿元）；归母净利润为20.09/26.47/31.92亿元（前值为19.78/25.30/30.78亿元），对应PE分别为32X/25X/20X。维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧；新品推广不及预期；原材料价格波动的风险；业绩预告仅为初步测算，具体以公司年报为准。