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事件:公司发布2024年一季报,2024Q1实现营收5.40亿元,同比+23.58%;归母净利润0.74亿元,同比+87.73%;扣非净利润0.58亿元,同比+77.45%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:净利润表现亮眼,收入端稳健增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2024Q1利润落于此前预告中枢,收入实现稳健增长。2024Q1小鱼维持双位数增长,鹌鹑蛋月销维持较高水平。鹌鹑蛋新产能将于二季度开始投产,鹌鹑蛋价格同比去年和环比2023Q4均明显回落,2024Q1鹌鹑蛋毛利率持续爬坡。近期鹌鹑蛋推出茶香新口味,后续将继续研发鹌鹑蛋差异化新品,力争通过口味创新引领行业。同时公司近期推出短保豆干新品,新品有望贡献收入增量。分渠道来看,线下渠道维持较快增长,电商由于价盘管控和费用投放有所控制使得增速有所降速。分规格来看,小包装和散称维持高速增长,散称由于鹌鹑蛋放量增速最快,大包装由于电商略有降速增长放缓。今年公司积极开拓BC网点,并且推动现有网点中大包装和散称系列的铺市,伴随鹌鹑蛋新产能落地,鹌鹑蛋大单品持续放量有望朝10亿目标迈进。
原材料下行释放成本红利,规模效应和供应链效率优化致净利率持续抬升。2024Q1公司毛利率为30.02%,同比增加4.04pct。原材料价格下行释放成本红利,3月鹌鹑蛋市场价格同比降幅超过30%,环比上月持续下行,小鱼原材料价格同比去年有所下降。同时规模效应和供应链优化带来效率提升助力毛利率提升。2024Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为13.12%/3.88%/1.83%/-1.50%,同比+1.24/+0.02/+0.21/-0.98pct。销售费用率提升系部分营销费用后置,管理费用率相对稳定。毛利率改善带动净利率达13.80%,同比增加4.80pct,环比2023Q4持续提升。
投资建议:公司以大单品模式为核心,用“大包装+散称”助推产品矩阵优化,完善全渠道的布建,推动高势能渠道增长,我们看好公司中长期的发展空间。预计2024-2026年EPS分别为0.63/0.81/1.01,对应PE分别为24x/19x/15x,按照2024年业绩给予28倍,目标价17.64元,维持“买入”评级。
风险提示:渠道推广不及预期;原材料价格上涨;新品推广不及预期;食品安全问题。
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