山西证券-电力行业月报：3月用电高增，用电增速继续高于规上发电-240426

　　电力月度数据：

　　3月行情回顾：3月CS电力及公用事业板块上涨4.32%，沪深300指数上涨0.61%，跑赢大盘3.71个百分点，涨幅位列8/29。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中信三级行业分类板块中，火电上涨8.68%，水电上涨1.20%，其他发电上涨2.27%，电网上涨0.98%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　用电端：1-3月全社会及分部门用电量实现高速增长。1-3月全社会用电量累计实现23373亿千瓦时，同比增长9.8%，较去年同期高6.20 pct。其中3月当月全社会用电量实现7942亿千瓦时，同比增长7.4%，增速较去年同期高1.48pct。1-3月各部门用电量均维持快速增长，三月居民用电增速进一步提升。1-3月，一二三产和城乡居民累计用电量分别为288、15056、4235、3794亿千瓦时，同比增长9.7%、8.0%、14.3%、12.0%；其中3月当月一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别为96、5421、1365、1060亿千瓦时，同比增长7.0%、4.9%、11.6%、15.8%。

　　发电端：1-3月发电量超预期，火电稳健增长；3月风光发电量高增。1-3月，规模以上电厂累计发电量22372亿千瓦时，同比增长6.7%，；其中，火电、水电、风电、核电、光伏发电量同比增长6.6%、2.2%、11.0%、0.6%17.5%。3月当月，规模以上电厂累计发电量7477亿千瓦时，同比增长2.8%，较去年同期下降2.3pct；其中火电实现5201亿千瓦时，同比增长0.5%，；水电712亿千瓦时，同比增长16.8%；风电905亿千瓦时，同比增长16.8%，；核电348亿千瓦时，同比下降4.8%；光伏311亿千瓦时，同比增长15.8%。1-3月火电、水电发电设备利用效率同比提升。1-3月光伏、风电新增装机增速表现亮眼，光伏新增装机占比高达65.9%。1-3月我国电力新增装机容量达到了6943万千瓦，3月当月新增总装机1671万千瓦时，其中水电78万千瓦时、火电131万千瓦时、风电561万千瓦时、光伏902万千瓦时。1-3月新增装机中光伏占比高达65.9%，其余火电、水电、风电分别为9.2%、2.6%、22.3%。1-3月电力投资整体稳增，电网投资增速较快，全国电源建设工程完成投资1365亿元，同比增长7.7%；电网建设完成投资766亿元，同比增长14.7%。

　　高频跟踪：3月火电成本端有所改善，来水情况整体偏枯。

　　点评与投资建议：

　　用电量预期持续增长趋势，火电盈利能力有望进一步提升。用电侧，2024年1-3月全社会及分部门用电增速均维持高增趋势，三产占比进一步提升。未来新质生产力发展及电能替代趋势确定，用电量需求将进一步提升。根据中电联指引，2024年全社会用电量预计增长6%。发电侧，1-3月火电企业设备利用率整体提升，受益于成本端改善业绩增长；长期来看煤电容量电价机制落地后，两部制电价将持续支撑火电企业稳定盈利能力。建议关注新质生产力布局较早、规模占比较高长三角火电【皖能电力】、【申能股份】、【浙能股份】；容量电价落地叠加用电需求支撑，【华电国际】、【华能国际】等全国性火电厂有望受益。

　　风险提示：电力市场化交易造成上网电价波动；动力煤价格上涨；用电需求不及预期；降水量减少导致来水情况不及预期