山西证券-煤炭行业周报：基建预期提振叠加低库存，炼焦煤价格如期反弹-240422

　　动态数据跟踪

　　动力煤：港口库存走低，港口煤价反弹。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周煤炭产地安监严格常态化，产地煤炭供应变化不大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）需求方面，上周气温继续回升，民用电力负荷支撑不强，但受原油价格上涨，需求释放等因素影响，煤化工产品价格走强，化工用煤需求有所释放；库存方面，大秦线检修影响延续，且坑口价格偏强，到港成本较高，同时需求恢复仍低，调入调出一般，港口库存小幅走低。综合来看，动力煤淡季需求主导，但受化工煤、焦煤走强影响，动力煤价格止跌企稳，港口煤价有所回升。展望后期，宏观经济目标符合预期，后期稳经济政策措施预计继续推进，工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；供应端安监趋紧常态化，预计国内产地产量的增长空间有限；同时地缘政治危机延续，国际煤价维持高位，进口煤价差延续倒挂，后期进口煤增量预期仍存变数，预计国内动力煤价格继续回落空间不大。截至4月18日，广州港山西优混Q5500库提价880元/吨，周变化+30元/吨（+3.53%）；4月秦皇岛动力煤长协价701元/吨，环比变化-7元/吨。4月19日，北方港口合计煤炭库存2103万吨，周变化-0.71%；长江八港煤炭库存465万吨，周变化-3.53%。

　　冶金煤：下游开工提升利润恢复，冶金煤价格如期反弹。安监依然严格，冶金煤煤矿生产供应一般。需求方面，受二季度地方债发行增加，基建投资回升，成材需求整体有所改善；钢厂利润有所恢复，高炉开工率回升；同时，铁矿石受资源上涨影响价格回升较快，且冶金煤库存低位，综合影响下，冶金煤价格如期上涨；截至4月19日，山西吕梁主焦煤车板价1800元/吨，周持平；1/3焦煤1500元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价2140元/吨，周变化+13.23%；京唐港1/3焦煤库提价1760元/吨，周变化+10.69%；日照港喷吹煤1253元/吨，周变化+0.64%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价269.5美元/吨，周变化+30美元/吨（+12.53%）。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差+132元/吨，价差回正。截至4月19日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别647.06吨和708.35万吨，周变化分别+3.86%、+0.21%；247家样本钢厂喷吹煤库存399.19元/吨，周变化-0.43%。独立焦化厂焦炉开工率64.47%，周变化+0.54个百分点。

　　焦、钢产业链：产业链回暖，焦炭价格提涨落地。本周，天气转暖，地方债等基建利好消息多发，推动下游企业用钢需求释放，钢材价格回升，钢企开工率提高，焦炭价格首轮提涨落地。后期，稳经济政策继续加码，经济信心有望恢复，钢材需求刚性仍存，将导致焦炭需求增加；同时焦煤供需改善进度缓慢，价格强势，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至4月19日，天津港一级冶金焦均价1910元/吨，周变化+100元/吨（+5.52%）；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）505元/吨，周变化+13.74%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别52.20万吨和593.99万吨，周变化分别-9.55%、-0.82%；四港口焦炭总库存212.25万吨，周变化-0.02%；247家样本钢厂高炉开工率78.88%，周变化+0.57个百分点；全国市场螺纹钢平均价格3812元/吨，周变化+2.8%；35城螺纹钢社会库存合计755.04万吨，周变化-5.17%。

　　煤炭运输：运力需求回暖叠加油价支撑，沿海煤炭运价上涨。上周煤炭价格反弹，且化工煤、焦煤价格上涨带动下游刚需拉运积极性提高。而且，北方港口封航频发，运力周转受限，且油价上涨推高成本，沿海煤炭运价继续回升。截止4月19日，中国沿海煤炭运价综合指数509.82点，周变化+0.92%；国际海运价格（印尼南加-连云港）13.44美元/吨·公里，周变化+1.28%；鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.23元/吨公里，周变化+4.55%；环渤海四港货船比17.8，周变化+1.71%。

　　煤炭板块行情回顾

　　上周煤炭板块继续回升，并跑赢沪深300等大盘指数；中信煤炭指数周五收报4021.48点，周变化+3.23%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化+3.9%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化-4.14%。煤炭采选个股普涨，靖远煤电、潞安环能、电投能源、淮北矿业、冀中能源涨幅居前；煤化工个股回调为主，山西焦化回调幅度较小。

　　本周观点及投资建议

　　煤炭产地安监严格常态化，但多番整改下，多数煤矿维持正常生产；需求方面，气温回升，非电开工继续恢复，且化工煤受下游产品价格走强及原油上涨带来的替代性需求增强影响，需求有所释放；大秦线检修叠加坑口成本支撑，港口调入一般，库存有所走低。综合影响下，上周国内港口动力煤价格反弹。焦煤、焦炭方面，产地生产一般；需求方面，受及建立好提振用钢需求预期，钢材价格回升，钢厂开工率提高；叠加铁矿石价格较快反弹，带动双焦期货价格跟随上涨，双焦现货也走强，且受低库存影响，焦煤走势相对更为强势；后期预计仍然表现较强。整体来看，短期内煤炭供需关系仍难言宽松，预计煤炭价格旺季前回落空间有限；且地产、基建等稳经济政策仍存边际改善预期，煤炭刚性需求仍存；同时，市值管理地位提高叠加低利率环境长期存在，“高股息+央企”估值后期仍有望提升。建议关注以下标的：1、当前需求预期改善、查三超影响供给、进口预期下修、焦煤库存降至低位，炼焦煤可以乐观起来，关注【平煤股份】、【山煤国际】、【淮北矿业】、【恒源煤电】、【潞安环能】；2、利率环境未明显转变，当前时点更看好“高股息+煤电一体化”，关注【新集能源】、【中国神华】。

　　风险提示

　　供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。