山西证券-煤炭行业进口数据拆解：3月煤炭进口显著放缓-240425

　　数据拆解：

　　全口径：1-3月进口量同比增长；3月当月同比增速放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全口径煤炭进口价格较去年同期下降，但维持相对高位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　动力煤：1-3月动力煤进口同比增长，主要供应国分别为印尼、俄罗斯和澳大利亚等国。1-3月进口动力煤价格较去年均价有所下降，3月价格环比回升。

　　炼焦煤：1-3月炼焦煤进口增长，进口增量主要来自蒙古和俄罗斯等国。1-3月进口炼焦煤价格同比增长，3月价格环比下降。

　　褐煤：1-3月褐煤进口量同比增加，主要由印尼贡献。1-3月进口褐煤价格较去年均价有所下降，但仍维持高位。

　　无烟煤：1-3月无烟煤进口量同比下降，进口量主要由俄罗斯贡献。1-3月进口无烟煤价格较去年均价有所下降，3月环比下降。

　　点评与投资建议：

　　24年3月进口增速显著放缓，大部分煤种同比呈负增长。24年3月煤炭进口增速同比基本持平，所有煤种中仅动力煤同比增长。从进口价格来看，动力煤进口价格相对平稳，其他品种均呈现较为显著的下跌，炼焦煤下降幅度最大，或与国内焦煤需求释放偏慢有关。

　　维持进口收缩预期。一方面我国恢复进口煤关税政策，俄罗斯及蒙古进口煤份额承压。另一方面，国内煤价有所下降，进口煤优势被大幅削弱。考虑到海内外价差收窄，未来进口煤或将有所下降。分煤种来看，由于俄罗斯出口预期下修，且出口煤种较为全面，预计未来对无烟煤、炼焦煤等冲击更大；澳洲焦煤因价格因素或仍难大量对华出口。

　　建议关注以下标的：1、当前需求预期改善、查三超影响供给、进口预期下修、焦煤库存降至低位，炼焦煤可以乐观起来，关注【潞安环能】、【山煤国际】、【山西焦煤】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【恒源煤电】；2、利率环境未明显转变，当前时点更看好“高股息+煤电一体化”，关注【新集能源】、【中国神华】。

　　风险提示：

　　利率环境大幅变化，国内需求不及预期，国内供给显著增加，蒙古国进口量大幅增加，澳洲进口焦煤大幅增加，俄国东向运力瓶颈被打破，印尼煤炭大幅对华出口，国际煤价大幅下跌