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事件:三花智控公布2023年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023前三季度实现收入189.8亿元,YoY+21.7%;实现归母净利润21.6亿元,YoY+32.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)折算2023Q3单季度,公司实现收入64.5亿元,YoY+18.5%;实现归母净利润7.7亿元,YoY+22.5%。Q3公司经营良好,盈利能力改善。
Q3公司收入快速增长:我们认为,汽车零部件业务有力拉动了公司2023Q3收入增长,家电业务增长放缓。分拆来看:1)汽车零部件业务持续放量。2023Q3三花汽零业务收入约为27亿元,YoY+36.1%,占比营业收入42.2%,比重同比提升5.4pct。2)2023Q3三花制冷配件收入约为37亿元,前三季度收入YoY+9.9%。展望未来几个季度,我们认为,随着行业复苏、客户拓展和订单交付,三花收入端有望保持快速增长态势。
盈利能力同环比大幅提高:三花2023Q3毛利率为30.8%,同环比分别+3.9pct/4.8pct,净利率为12.2%,同环比分别+0.5pct/0.4pct,我们认为,公司盈利能力改善的原因为:1)产品结构优化、规模效应显现,拉动毛利率提升。2)海运费大幅下降,截止2023年10月20日,CCFI运价指数相较2022年下降约65.7%。3)汇率变化对业绩也有拉动作用。
研发投入大幅提高:三花2023Q3研发费用4.16亿元,同比+63.1%。分拆来看:1)汽零研发投入约为1.9亿元,同比+70%以上。2)家电研发投入同比+50%以上。公司研发投入大幅提高,有利于公司产品升级及机器人业务发展。
投资建议:我们预期三花家电业务平稳增长。随新能源汽车放量,汽零业务将快速发展。我们预计公司2023~2024年EPS为0.87/1.09元,6个月目标价为33.06元,对应2023年38倍PE,维持买入-A的投资评级。
风险提示:人民币大幅升值、原材料价格大幅上涨
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