国金证券-有色金属行业大宗及贵金属周报：再通胀预期+矿端扰动，铜价涨势延续-240427

　　行情综述&投资建议

　　本周（4.22~4.26）内A股上涨，沪深300指数收涨1.20%，有色金属跑输大盘，收跌2.04%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】个股层面，鹏欣资源、华锋股份、龙磁科技涨幅领先；天齐锂业、中润资源、屹通新材跌幅靠前。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　工业金属：

　　铜：本周LME铜价格+0.87%至9960美元/吨，沪铜价格+2.18%至8.11万元/吨。全球铜库存累库0.03万吨至62.37万吨，其中LME去库0.36万吨至11.86万吨，国内社会库存累库0.12万吨至40.47万吨，COMEX去库0.16万吨至2.27万吨，保税区累库0.43万吨至7.77万吨。本周十年期盈亏平衡通胀率反映的通胀预期持续上涨至2.43%，通胀预期支撑铜价进一步上行。供应端铜矿扰动持续：干旱导致赞比亚水力发电受阻，赞比亚国家电力公司计划削减对矿业公司的电力供应，降幅达到20%，刚果（金）部分企业依赖赞比亚电力进口，产能同样受到影响，据SMM，若赞比亚矿企产量减少20%，铜产量将减少15.2万吨；第一量子表示，只有在巴拿马5月举行大选之后，才有可能从其具有争议的Cobre铜矿运出12.1万吨铜。据SMM，受英美对俄金属制裁影响，近期国内外电解铜价差进一步扩大，进口比价对沪铜2405合约已经亏损至1400元/吨附近，国内部分主流铜冶炼厂正加大出口力度。俄镍表示将把部分铜冶炼业务迁至中国以减轻英美制裁的影响，计划将与一家中国合作伙伴成立合资企业在中国建设新的冶炼厂，预计2027年中建成，其在俄罗斯现有的冶炼厂将同时退役。2024年全球铜矿供给增长受限，头部矿企供应扰动加剧，预计电解铜全年仍维持供需紧平衡状态。在美国经济软着陆情景下，中美经济实现共振向上，铜价有望开启新一轮上涨，铜价中枢有望上移至9000-10000美元/吨。建议关注洛阳钼业、紫金矿业等标的。

　　铝：本周LME铝价格-3.76%至2560.50美元/吨，沪铝价格+1.35%至2.06万元/吨。全球铝库存去库8.32万吨至180.55万吨，其中LME去库0.98万吨至49.42万吨，国内铝社会库存去库3.7万吨至80.7万吨，铝棒库存去库3.63万吨至50.43万吨。本周内外盘铝价走势有所分化。海外方面，美国4月Markit制造业低于预期，叠加市场认为俄乌战争后，俄罗斯铝进入英美国家的数量已经有限，新的制裁政策对全球铝供需格局影响不大，市场情绪逐渐稳定，外盘铝价回落。国内铝锭、铝棒加速去库。山西、河南铝土矿由于政策管控，矿山开工维持低位状态，下游氧化铝企业用矿重心向进口矿石偏移，而进口矿报价高位坚挺。电解铝持续复产，据百川盈孚统计，截至4月25日，云南地区已复产54万吨，供需两面推动氧化铝价格上涨，本周行业吨铝利润小幅回落。国内电解铝产能即将达峰，需求端光伏、新能源汽车等新兴领域消费增长将对地产需求下滑形成抵补，供给约束下电解铝供需维持紧平衡格局，云南季节性限电减产或导致下游消费旺季电解铝结构性短缺，旺季铝价上行动力较强。建议关注神火股份、明泰铝业等标的。

　　贵金属：本周COMEX黄金价格-2.37%至2349.60美元/盎司，美债10年期TIPS上涨3BP至2.24%。COMEX黄金库存累库0.04百万金衡盎司至17.62百万金衡盎司。美国一季度实际GDP环比1.6%，低于预期的2.5%，低于前值的3.4%，主要由于出口GDP增速降低至0.2%。本周四公布的美国一季度PCE环比3.4%，大幅高于前值的1.8%，导致市场对于3月美国通胀的担忧。周五公布的美国3月PCE物价指数同比2.7%，高于预期的2.6%，高于前值的2.5%，核心PCE物价指数同比2.8%，高于预期的2.6%，维持前值不变。整体看3月PCE通胀增速略增，一季度PCE环比大幅提升主因一月、二月数据上修。当前市场对于美联储首次降息预期时间已经推迟至9月，Fed Watch工具显示9月降息25BP概率为43.8%。当地时间25日晚，也门胡塞武装袭击了一艘在亚丁湾的货船和以色列红海城市埃拉特；26日以色列轰炸加沙城一座红十字会建筑；27日凌晨以色列轰炸加沙地带难民营，造成8名巴勒斯坦人死亡，另有约30人受伤。中东局势持续紧张导致金价大幅波动。我们预计Q2在美联储资产负债表结构调整、黄金股一季度业绩兑现等因素影响下，将成为黄金股主升浪。建议关注山东黄金等标的。

　　风险提示

　　项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。