财通证券-社会服务行业：复苏中寻成长，关注可选消费中高增赛道-230911

　　免税：国家移民管理局2023年8月31日发布数据，今年7月1日至8月29日，全国边检机关共查验出入境人员8241.3万人次，日均139.7万人次，环比增长19.88%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国际客流持续修复，有望带动机场免税及市内免税销售额修复。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）海口国际免税城开业至今年8月底，海关共监管销售离岛免税品706万件，金额约59亿元，购买人次105万人，客单价约5619元、件单价约836元。海口国际免税城维持良好爬坡进展。

　　文旅：暑期出游收尾，下游需求维持高位，出行链板块客流有望承接中秋国庆双节需求。黄金周旅游热度释放，机票酒店预订量大幅提升。今年国庆节和中秋节“双节合一”，一共有八天假期。从酒店价格来看，目前，“十一”期间酒店平均支付价格与2019年持平。截至2023年9月6日，国内旅游产品预订量同比增长近5倍，最近一周下单量环比增长63%，“十一”假期国内机票人均客单价超千元。

　　酒店：开学第一周，酒店量价数据均有不同程度减弱，中国大陆酒店RevPAR环比-23.9%，较19年恢复度来看，量为89%（前值为104%），价为106%（前值为112%），RevPAR为94%（前值为117%）。商旅需求在假期旺季后的修复过程相对缓慢。

　　黄金珠宝：据中国黄金报社，黄金品类的库存在门店中的平均占比为67%，较2021年的52%有进一步上涨；按克计价的产品比例进一步提升，平均达到66%，黄金品类重要性提升。黄金七夕、中秋&国庆助推婚庆首饰消费，叠加金价中长期强预期支撑下半年黄金消费。

　　零售：自《关于恢复和扩大消费的措施》政策发布以来，国家出台一系列政策组合拳，包括活跃资本市场、调整个税专项附加扣除标准、降低首付比例等，有望加快居民资产负债表修复，间接发挥促消费、扩内需的作用。一方面，伴随居民消费信心的提升，零售板块公司业绩有望进一步修复；另一方面零售板块公司筹码结构优异，市场活跃度边际改善后受益明显。

　　传媒：1）影视院线板块，截止9月10日，2023年票房已达436亿元，接近2021全年票房。多部电影定档国庆档，相关片方、发行方包括光线传媒、中国电影、华谊兄弟等，关注电影上线表现。2）广告营销板块，根据CTR数据显示，今年1-7月广告市场同比上涨5.4%，其中7月份广告市场花费同比增长8.7%；分广告渠道看，各广告渠道仍处于修复调整期，电梯LCD、电梯海报和影院视频广告月度花费同比分别上涨25.8%、1.6%和338.4%。关注头部自有媒体公司点位扩张节奏恢复、广告主营销预算增加。

　　风险提示：出行复苏不及预期；居民消费意愿降低；行业竞争加剧