天风证券-屹通新材-300930-业绩符合预期，主营铁粉Q3筑底Q4有望回暖，软磁新品小批量出货静待加速-221026

　　三季报业绩：公司22前三季度实现营收2.93亿元，yoy-25.94%；归母净利润0.70亿元，yoy+1.36%，扣非净利润0.56亿元，yoy-14.96%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q3实现营收0.79亿元，yoy-37.21%，环比-26.06%；实现归母净利润0.18亿元，yoy-19.81%，环比-25.82%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　铁粉需求筑底Q4有望好转，利润率环比提振

　　需求端，Q3营收同比-37.21%，环比-26.06%，我们认为主要系下游需求走弱影响；利率端，原材料售价剪刀略收敛，22Q3毛利率25.17%，同比+0.11pct，环比-0.86pct；叠加费用控制增强＆金融性资产升值，22Q3净利率23.28%，同比+5.05pct，环比+0.07pct。

　　短期铁粉+中期软磁+长期新源零部件，赋能公司乘法式成长

　　募投扩产＆改造升级项目实现总产能由8万吨到20万吨的跃升，其中雾化铁粉达18万吨，持续贡献公司成长动力。同时，依托现有设备+技术+经验+原材料共享优势，公司积极布局软磁及新能源零部件业务，有望打开成长和估值空间：（1）软磁共计2.5万吨产能，铁硅站稳光储新能源高景气赛道，铁硅铬应用电子场景，非晶纳米晶剑指向高性能高频场景；（2）新能源装备关键零部件共计2.2万件产能，涵盖风电主轴、抽水蓄能水轮机主轴、储氢瓶等关键零部件，预计项目达产实现利润约6亿元。

　　投资建议：作为国内雾化铁粉龙头，公司核心业务技术+成本+客户优势显著，软磁和新能源有望打开第二成长极。基本盘稳步增长，新业务有望享受景气度和估值的再升级，募投改造项目新增产能释放在即，预计公司2022-2024年营收分别为4.54/9.04/15.62亿元，归母净利润分别为0.94/1.29/2.08亿元（考虑年内雾化铁粉需求偏弱，略微下调出货量和售价预期，前值为1.22/1.65/2.68亿元），维持“买入”评级。

　　风险提示：市场需求波动风险，项目建设达不到预期的风险，原材料价格波动风险。