长江证券-纺织品、服装与奢侈品行业海外观察系列53丨迅销FY2024Q2经营跟踪：日本和大中华区承压，全年营收指引略有下调-240415

　　事件描述

　　公司发布FY 2024H1业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】FY2024Q2（2023/12/01-2024/2/29），迅销公司实现营收、经营利润、归母净利分别为7882、1104、881亿日元，分别同比+5%/+7%/+29%，毛利率、经营利润率、归母净利率同比分别+3.0/+0.3/+2.1pct至51.1%/14.0%/11.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　事件评论

　　最新业绩：FY2024Q2（2023/12/01-2024/2/29），迅销公司实现营收、经营利润、归母净利分别为7882、1104、881亿日元，分别同比+5%/+7%/+29%，毛利率、经营利润率、归母净利率同比分别+3.0/+0.3/+2.1pct。优衣库日本/优衣库海外/GU/全球品牌营收同比分别-5%/+11%/+8%/+0.3%，优衣库北美、欧洲、东南亚地区营收和利润均高增。

　　FY2024Q2优衣库品牌分地区：日本&大中华区承压，欧美&东南亚地区亮眼。1）日本地区：营收同比-5%（FY2024Q1:+1%），主因12月旺季受暖冬影响需求相对较弱、未能全面构建适合暖冬的商品组合以及实时发布资讯。H1毛利率同比大幅改善3.6pct主因同期日元贬值成本恶化导致的低基数，此外今年订单精度提升&减少追单量也有部分正向贡献。2）大中华区：营收同比+3%（FY2024Q1:+23%），营收增速放缓明显，Q2大陆地区受暖冬、气温变化较大及终端消费需求放缓的影响同店略有下滑，H1净关店3家至922家；港台地区则受益于核心产品在春节前后的推广增长相对较优，H1净开店0家。3）亚洲其他及大洋洲地区：营收同比+15%（FY2024Q1:+19%），受益于HEATTECH内衣、羊毛等冬季单品的强劲销售、从12月开始提前推出春夏系列，以及核心系列（包括T恤、UV剪裁单品）和新产品（包括春季外套、阔腿裤等）的积极营销，H1净开店30家至498家，营收及利润强劲增长。4）北美及欧洲地区：营收同比+21%（FY2024Q1:+29%），受益于“LifeWear服适人生”理念的推广客户品牌认知提升，H1净开店8家至143家，业绩强劲增长。

　　存货：Q2末库存同比/环比分别-5%/-15%，所有市场库存均处于健康水平。其中优衣库日本、大中华区、韩国、东南亚、印度和澳大利亚市场的库存下降，北美&欧洲库存伴随市场扩张有所增加，GU品牌库存增长与业绩增幅相符。

　　业绩指引：公司营收指引略有下调，归母净利指引上调。预计FY2024营收达30300亿日元（同比+9.5%，相比前期目标-0.7pct），归母净利润3200亿日元（同比+8.0%，相比前期目标+3.4pct），营收指引下调主因H1日本和大中华区增速有所放缓，归母净利指引上调主因利息收入提升。FY2024分地区：预计优衣库品牌日本地区收入微幅增长、经营利润大幅增长；优衣库国际营收&利润大幅增长，其中大中华区收入增长、利润略有增长（H2大陆地区营收提速、经营利润稳定；中国香港和中国台湾地区营收和经营利润均增长），亚洲其他及大洋洲地区、北美及欧洲地区全年&H2营收和利润均实现大幅增长。

　　风险提示

　　1、宏观经济增速下行影响需求风险；

　　2、海外市场扩张不及预期风险；

　　3、汇率变动风险。