华泰证券-首旅酒店-600258-RevPAR保持稳健，景区业绩靓丽-240428

　　1Q24经营靓丽复苏，保持良好经营趋势

　　首旅酒店发布一季报，1Q24实现营收18.45亿（yoy+11.47%、qoq-1.96%），利润总额1.74亿（yoy+42.1%），归母净利1.21亿（yoy+49.83%），扣非净利0.97亿（yoy+102.19%），扣非净利率5.3%，较19年同期+2.4pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司积极借力旺季销售提振收入，通过提质增效改善经营效率，保持良好的经营趋势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）酒店/景区分别实现利润总额0.52/1.22亿，对应利润率3.2/59%，景区盈利能力靓丽。立足长期，公司立足大众化住宿需求，纵深拓展，挖掘下沉市场空间，同时加快产品迭代升级，中高端合作品牌有所起势，品牌矩阵和平台能力持续补充，或带来成长新看点。我们预计24-26年EPS为0.81/0.91/1.07元。参考可比公司Wind一致预期24年PE均值24X，我们给予首旅24X 24年PE，目标价19.44元，维持“增持”评级。

　　产品迭代升级驱动ADR增长，休闲游需求旺盛助力景区经营回暖

　　分板块，酒店营收16.39亿/+11.54%yoy；景区运营收入2.06亿/+10.90%yoy。公司积极优化酒店结构产品，1Q酒店业务经营指标回升明显，经济型表现相对更优。1Q24首旅整体RevPAR/ADR/OCC为131元/217元/60.1%，同比+0.1%/+1.4%/+0.8pct。剔除轻管理酒店，整体RP为147元，yoy+2.2%。分档次，经济型/中高端/轻管理RP同比+1.3%/-0.3%/-2.1%。同店层面，剔除轻管理酒店，RP/ADR/OCC同比-1.1%/-0.1%/-0.7pct，保持相对稳健。受益休闲游市场需求持续旺盛，南山景区经营表现靓丽。1Q24南山景区入园人次247万人，同比增长17.3%，再创一季度历史新高。

　　全力发展标准品牌，稳步推进下沉扩张

　　1Q24新开门店数205家/-2.4%yoy，净开30家，完成全年新开目标的15-17%。其中，新开经济型/中高端/轻管理酒店36/66/103家。截至1Q24，公司门店规模达6293家，储备店1934家。中高端酒店升级战略有序推进，1Q24公司拥有中高端酒店1536家，占比提升至40.2%，新开店数量同比+50%，占全部新开店比例达32.2%，同比+11.2pct。储备店中高端占比达30.8%，核心中高端品牌逸扉现有门店数40家，同比+18家，未来3年扩张有望加速。此外，公司注重产品力升级，1Q24推出如家4.0产品，迎合年轻消费者趋势，焕新品牌形象。

　　给予目标价19.44元，维持“增持”评级

　　我们维持盈利预测，预计24/25/26年EPS为0.81/0.91/1.07元。参考可比公司Wind一致预期24年PE均值24X，给予首旅24X 24年PE，维持目标价19.44元。维持“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济波动；出行恢复不及预期；市场竞争加剧