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2023Q3收入环比加速
2023Q1-Q3公司营收25.83亿元,同比+25.90%;扣非前后归母净利润1.58、1.46亿元,同比+57.66%、+54.77%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023Q3公司营收9.46亿元,同比+30.07%;扣非前后归母净利润0.50、0.42亿元,同比+66.94%、+52.93%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)因烘焙饼店复苏较慢,我们下调2023-2025年归母净利润预测至2.21\3.15\4.14亿元(前值2.44\3.49\4.68亿元),对应2023-2025年EPS 1.31\1.86\2.44元,当前股价对应2023-2025年41.7\29.3\22.3倍PE,冷冻烘焙渗透率提升叠加龙头优势,维持“增持”评级。
冷冻烘焙、KA渠道高速增长
分业务板块看,2023Q1-Q3冷冻烘焙收入+30%,奶油、酱料+18%,冷冻烘焙高速增长主因KA渠道新产品快速增长,烘焙原料增长较好主因稀奶油与核心餐饮客户稳健增长,增速环比2023H1有所回升。分渠道来看,流通饼店同比个位数增长,增速环比2023H1有所回升主因奶油新品上市;KA商超同比+60%,新品及山姆扩店带动KA渠道高增长,增速环比2023H1回落主因高基数;餐饮、茶饮等新渠道同比+60%以上,主因基数较低渗透率快速提升。
2023Q3净利率同比有所改善,新品推广下毛利率略有压力
2023Q3归母净利率同比+1.17pct,其中毛利率同比-0.21pct,毛利率环比2023Q2略降,主因三季度新品稀奶油推广加大促销力度。销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.75、-0.51、-0.80、+0.05pct,其中销售人员、业务推广投入有所增加,整体费用率稳中有降。投资收益对净利率提升贡献0.71pct。
组织变革效果开始显现,后续有待加速
新品带动及山姆扩店下KA渠道依然保持高速增长,流通饼店在稀奶油新品带动下增速有所改善。短期公司加大投入扩新品、扩渠道,叠加公司研发及销售等架构改革效果逐步释放,后续饼店渠道仍有待加速。
风险提示:竞争加剧风险、原料上涨风险、大客户依赖风险、食品安全风险。
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