中邮证券-美亚光电-002690-色选机&CBCT稳健增长，静待医疗新品放量-240401

　　事件描述

　　公司发布2023年年度报告，全年实现营收24.25亿元，同增14.55%；实现归母净利润7.45亿元，同增2.02%；实现扣非归母净利润6.95亿元，同减1.14%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　事件点评

　　Q4单季度营收增速达24%，为全年最高的增速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分季度来看，公司Q1-Q4分别实现营收4.07、5.60、6.90、7.68亿元，同比增速分别为1.26%、11.54%、15.87%、24.39%，Q4营收增速为全年最高。

　　色选机/CBCT稳健增长，工业检测设备正快速放量。分产品来看，公司色选机、CBCT、工业检测设备分别实现收入14.76、7.56、1.57亿元，同比增速分别为19.44%、5.51%、60.98%。其中，CBCT仅实现个位数增长，主要原因为行业出现较为激烈的价格竞争，影响公司产品单价，导致公司营收增速低于销量增速。

　　盈利能力韧性较强。毛利率方面，公司整体毛利率同减1.48pct至51.49%，其中色选机毛利率同减0.17pct至49.29%，医疗设备（主要为CBCT业务）毛利率同减2.22pct至53.65%，考虑到CBCT行业较为激烈的价格竞争，公司的盈利能力韧性较强。

　　加码数字化转型，推动高质量发展。公司正式发布“美亚美牙”口腔健康数字化云平台和美亚智联工业互联网平台，这标志着基于数据中台和两大工业互联网平台打造的公司“一湖两云”数字化运营体系初步建成。其中，“美亚美牙”口腔健康数字化云平台，目前已有超过3000家客户使用。

　　医疗设备新品储备充足，静待放量期到来。公司自主研发的脊柱外科手术导航设备成功取得了医疗器械注册证，标志着公司在非口腔高端医疗影像领域取得了突破性进展，目前正在多家医院进行示范性推广应用，已经成功配合完成数十例脊柱外科手术，正向批量化市场应用推进。2024年2月，公司自主研发的移动式头部CT也取得了国家药品监督管理局下发的医疗器械注册证，进一步丰富了公司的医疗产品线。

　　盈利预测与估值

　　预计公司2024-2026年营业收入为28.28、32.89、37.84亿，同比增速为16.62%、16.29%、15.05%；归母净利润为8.32、9.65、11.10亿元，同比增速为11.76%、15.94%、14.98%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为20.31、17.52、15.23倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：

　　新品开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。