上海东证期货-地方债与基建高频数据-240520

　　近期变化较大的数据解析

　　★地方债：截至5月19日，共有32个省市地区披露二季度地方债发行计划，总计额度为21010万亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，新增专项债11317.3亿元，一般债1788.5亿，再融资债券7904.13亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分月份来看，4、5、6月分别计划发行新增专项债2288、4899、4130亿元，新增一般债分别为444、665、680亿元。二季度发行预期基本落地，仅有少数地区零星调整，后续需重点关注实物开工变化情况。今年全国累计发行地方债21960.9亿元，其中，新增一般债2626.3亿元，新增专项债8558.1亿元，再融资债券10776.5亿元；新增一般债累计发行进度达37.5%，新增专项债累计发行进度达21.7%，上周全国专项债发行继续增加，新增约500亿元，累计发行进度环比上周提升1.1个百分点。四月专项债发行显著不及预期，而5月专项债虽有提速，但发行速度依然偏慢，至今也在全年计划额度五分之一左右运行，由于发行额度依旧充裕，期待专项债发行继续发力，对有色品种下游需求形成提振。

　　★基建：4月份全国广义基建投资当月同比增速为7.78%，增速环比1-3月下滑0.97个百分点，同比去年下滑2.01个百分点，投资增速较一季度再度放缓。其中，电力、热力、燃气及水的生产和供应业累计同比增长26.2%，环比降低2.9个百分点，同比增速放缓至2个百分点，电力投资领域增速略微下降，但依旧表现强劲；水利、环境和公共设施管理业累计同比增长-1.0%，环比降低1.3个百分点，较去年同期降低7个百分点，水利侧投资低位运行，表观边际增量不明显；交通运输、仓储和邮政业累计同比增长8.2%，环比微增0.3个百分点，与去年同期持平。总体来看，4月三大广义基建领域投资增速均有放缓，不及市场预期，电力投资边际所有放缓，但依然维持25个点以上的高增，6月国网季节性招标再起，电力投资或迎来边际增量；水利板块表现不佳，此前确定的万亿国债项目有望对水利侧投资形成支撑，但市场依然在等待政策刺激的落地；交运板块维稳运行，基建侧在二季度中后期的发力依然可期。

　　实物生产角度，宏观来看，本周大小螺纹价差稳健运行，节后螺纹表观需求明显回升，其中有一部分是黑色系利润改善的缘故。水利管网方面，镀锌管和焊管成交量继续回升，锌价走低一定程度上满足了市场的补库需求，球墨铸管价格维稳，而PE管材开工率略有回升，水利侧实物生产出现小幅改善。交运方面，本周水泥出货率继续上升，此前天气影响淡去，全国范围水泥出货均有转好，熟料产能利用率也有边际改善，但后续新增项目有限，还需持续跟踪生产情况；石油沥青开工率在季节性低位处略有回落，依然维持大方向下行趋势，主要是由于山东和华南地区部分炼厂减产。电力方面，电线电缆高位运行，电解铜制杆和铝线缆企业开工均有回升，节后复产有序推进，然再生铜制杆开工继续下滑，一方面是铜价高企压制下游开工，另一方面可能是由于反向开票”政策的影响尚未明朗。总结来看，实物开工总体有边际改善趋势，但这种趋势是否能够维持需要持续观察，近期的不确定因素在于原料价格的大幅波动，不过在专项债持续发力的背景下，实物开工边际修复预期已现，后续需重点关注专项债落地速度。