山西证券-北方导航-600435-研发投入强度大幅提升，远火高景气度驱动成长-240419

　　事件描述

　　北方导航公司发布2023年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司营业收入为35.65亿元，同比减少7.16%；归母净利润为1.92亿元，同比增长3.90%；扣非后归母净利润为1.77亿元，同比增长26.71%；负债合计38.17亿元，同比增长23.48%；货币资金20.66亿元，同比增长3.32%；应收账款33.36亿元，同比增长64.23%；存货4.24亿元，同比减少30.43%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　事件点评

　　盈利能力持续提升，研发投入强度大幅提升。公司聚焦主业，持续提升数字研发、数字制造、数字运营能力，全力推进提质增效，成效凸显，2023年毛利率同比提升3.2个百分点达到24.80%，净利率同比提升0.33个百分点达到7.02%，盈利能力持续提升。公司大幅提升研发经费投入强度，科技投入2.6亿元，研发经费投入强度达到7.22%，研发费用同比增长18.70%。

　　制导火箭蓬勃发展，公司作为制导火箭导控龙头有望持续受益。我国制导火箭技术和装备水平已经处于国际领先行列，远程火箭炮已被视作战场上主要的火力输出工具，是未来陆海空三军联合作战中陆军的主力装备。北方导航紧跟总体单位研制步伐，大力发展制导火箭武器系统，处于产业链核心环节，有望持续受益于远火产业链的高景气度。

　　投资建议

　　我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.15\0.19\0.22，对应公司4月17日收盘价8.49元，2024-2026年PE分别为54.9\45.4\37.8，维持“买入-A”评级。

　　风险提示

　　精确制导武器列装不及预期；生产交付不及预期；技术研发不及预期。