安信证券-酒店及餐饮行业专题：全览美国酒店市场复苏形态-231229

　　复苏节奏：2022年二三季度开始，主要海外酒店集团（精选国际、希尔顿、万豪）收入和利润超过2019年同期水平，且进入2023年后修复进一步向好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】扩张方面，除了温德姆在2020年集中处理了一批酒店，导致集团客房数有所下滑外，其他酒店集团在2019至2022年间，客房增速大约保持在每年4%左右，但pipeline酒店客房数占比有所下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　复苏形态：1）恢复虽有季度波动差异，但向好的趋势是持续的，RevPAR较2019年恢复度基本稳定在110%左右。总体来看，2023年美国地区头部集团的入住率恢复度较2022年均有小幅提升，但也不及2019年同期水平；房价方面，2023年的恢复度较2022年更高，但基本平稳在超2019年同期10%至15%的水平；2）有限服务酒店表现更优，高端酒店集团旗下中高端系列恢复优于平价酒店集团旗下中端或中高端。横向对比五个酒店集团在美国市场整体的RevPAR恢复数据，可以看出有限服务占比更高的温德姆和精选国际比其他恢复得更好。而细拆同一集团不同档次的数据，定位高端的万豪、洲际旗下中高端系列、有限服务型RevPAR超2019年15%，而定位大众的温德姆和精选国际旗下中端、中高端酒店也能达到10%的涨幅。

　　回顾近些年美国头部酒店集团的经营战略重点，开店开发情况，我们发现几大趋势变化：1）翻牌酒店在增量供给中占比越来越高；2）通过收购/自建补齐自身品牌矩阵，高端酒店集团向下，平价酒店集团向上；3）大力发展长住酒店,商务+旅游混合的住宿需求普及度提升，以及劳动力成本的上涨，进一步推升长住酒店的供给增加。

　　风险提示：宏观经济波动的风险、市场竞争加剧的风险、经营成本上涨的风险。