中银国际-宏观和大类资产配置周报：关注制造业和大宗消费领域政策落地力度-240324

　　宏观要闻回顾

　　经济数据：中国1-2月经济数据同比增速好于市场预期；工业增加值同比增速较好，与制造业PMI数据中的生产指数相互印证；社零同比增速表现略好于市场预期，主要受春节假期消费提振；固投增速整体较好，但结构性分化比较明显，制造业投资增速强劲，但房地产和基建投资增速较去年同期明显下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　要闻：央行：预计今年金融对实体经济的支持会更加可持续；正加强监测资金空转问题，将密切关注企业贷款转存和转借等情况；法定存款准备金率仍有下降空间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）财政部：1-2月全国政府性基金预算收入7149亿元，同比增长2.7%；1-2月证券交易印花税150亿元，同比下降46.8%；总体上中国政府的负债水平还是适度的；2024年中央财政安排就业补助资金预算667亿元。国家发改委：正在研究起草民营经济促进法；最大程度鼓励民营企业参与基础设施等项目建设和运营；适当扩大地方政府专项债券投向领域和用作资本金的范围。

　　资产表现回顾

　　大宗上涨，A股下跌。本周沪深300指数下跌-0.7%，沪深300股指期货下跌-0.65%；焦煤期货本周上涨5.53%，铁矿石主力合约本周上涨5.24%；股份制银行理财预期收益率持平于1.5%，余额宝7天年化收益率下跌-3BP至1.82%；十年国债收益率下行-1BP至2.31%，活跃十年国债期货本周上涨0.05%。

　　资产配置建议

　　大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。2024年要实现5%的经济增速目标，主要挑战或在于房地产和基建投资，其中政策组合拳或围绕国务院此前印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》展开，在制造业产业链和大宗消费领域加大政策落地力度，提高对经济整体增长的外溢性影响。短期建议关注4月政治局会议前，PPI同比增速和企业新增中长期贷款变化情况，如果相关工业数据表现偏弱，则不排除货币政策存在降准降息的可能。

　　风险提示：全球通胀回落偏慢；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化