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六福集團(590.HK-HK$17.92)FY3/24Q4同店銷售略低於預期
4Q24同店銷售疲軟。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由於去年同期基數較高，六福集團4Q24整體同店銷售同比下降10%，這是自4Q23以來首次出現同比下滑，但對比疫情前同期，同店銷售有5%的增長。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）港澳市場（H&M）：H&M自營店同店銷售同比下降4%，低於市場預期，但仍高于4Q19的水平，而周大福港澳市場同店銷售錄得4.5%的增長。同店銷售下降主要是由於金價持續創新高，削弱消費情緒。內地市場（ML）：ML同店銷售同比下降10%，基本符合預期，但弱于周大福2.7%的跌幅。
黃金產品增長放緩，而珠寶需求持續疲軟。按產品來看，儘管受到港澳市場5%和內地市場18%的同店銷售增長推動，黃金產品同店銷售仍保持5%的穩定增長，但增速較4Q23的92%和3Q24的80%顯著放緩。而珠寶首飾的同店銷售同比下降24%，是自4Q23以來首次出現同比下跌，其中定價黃金/鑽石產品的同店銷售分別+1%/-37%。
擴張速度放緩。截至2024年3月31日，六福共有3,583家店鋪。不包括金至尊品牌，該公司在4Q24淨增加12家店鋪。按季度計算，Q1/Q2/Q3僅新增74/110/64家門店，遠低於之前FY3/24淨開設360家的指引。
我們的觀點：與周大福類似，我們認為中國遊客旅遊目的地和消費模式的變化、金價高企以及內地門店擴張放緩會在短期內對六福集團產生一些負面影響。該股目前估值為8.19倍FY3/24市盈率
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